安信国际-Vesync-2148.HK-品类持续拓展，渠道逐步优化-210407

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事件：Vesync近日公布2020年度业绩，全年营收达3.49亿美元，同比增长1.03倍；毛利率为43.7%，同比提升4.6pct；归母净利润为0.55亿美元，同比上涨7.6倍，净利润率为15.7%，同比提升12pct。

通过与亚马逊合作的持续加深，公司产品的知名度进一步提升，随着线下渠道的初步拓展，未来有望持续优化渠道结构，多渠道释放业绩。

报告摘要中国小家电出海，持续发展智能家居设备Vesync是中国小家电公司，亦是美国小家电在线市场的参与者之一，专注于在线营销及销售其品牌下的自主设计开发的小家电及智能家居设备，包括空气净化器、空气炸锅、烤箱、榨汁机等。

产品通过三个核心品牌Levoit、Etekcity及Cosori进行销售，主要销往美国、加拿大、英国、德国、法国、西班牙等国家。

公司计划持续拓展品类，并将产品智能化，各类智能家电触达客户多样的生活场景，从而建立完善的物联网，以大数据分析深入了解客户需求。

疫情使得小家电需求大幅提升，带动业绩增长公司公布2020年度业绩，全年实现收入3.49亿美元，同比增长1.03倍，收入增长快速，主要是因为疫情期间的居家隔离政策使得美国及世界各地的消费者在线购物的时间延长，带动家居产品销售的强劲增长。

分品牌来看，公司战略性地选择将资源集中在Levoit和Cosori两大高毛利产品的品牌上，使得这两个品牌的收入占比分别从39.2%和23.8%上升至48.9%和28.7%，同时Etekcity的收入占比从36.9%降低至22.4%。

分地区来看，北美地区依然是Vesync的主要市场，收入为3.02亿美元，同比增长1.03倍，收入占比86.6%，主要是Levoit空气净化器和Cosori空气炸锅等产品在美国的销量提升带动的；欧洲地区营收增长85.3%，收入占比为11.7%，主要是英国、意大利、德国等新进入市场的销售额增加迅速；亚洲地区营收增长3.5倍，收入占比为1.7%，主要是由于日本市场的销售额增加带来的。

未来公司可能考虑进入中国市场，但基于中国市场竞争十分激烈，公司正处于寻找产品定位和了解客户喜好的阶段。

售价提升带动毛利率上升2020年毛利率为43.7%，同比提升4.6pct，主要是由于整体平均售价提升、亚马逊履约费用的占比减少，以及主要产品之一的空气净化器被列入产品排除清单享受额外关税豁免。

此外，公司在定价方面具有一定的弹性，对于原材料价格上涨等风险因素的敏感度相对低一些。

与亚马逊加深合作，提升品牌知名度随着业务的逐渐开展，公司持续加深与亚马逊的合作，VendorCentral的收入占比从50.8%提升到66.7%，表明亚马逊对Vesync的认可度在不断增强，提高了相互的合作粘性。

公司未来也计划进一步提升VendorCentral的占比。

此外，VendorCentral的合作方式提高了Vesync在决策和资源整合方面的弹性，在货物的存储和派发方面可以调整货物运送的周期和数量，从而避开不必要的航运货运高峰期。

同时，Vesync有更多的筹码去和亚马逊探讨一个适合自身发展的贸易条件，亚马逊平台作为背书也可以进一步提高消费者对产品的信任度。

另外，公司也逐渐在线下渠道进行初期尝试，因为进入线下门店的门槛较高，公司能够受邀进入多家知名零售商门店，体现了市场对品牌的认可，未来或将实现线上线下同步发展，优化渠道结构。

中国市场的拓展或存在一定风险考虑到公司在中国具有供应链方面的优势，因此公司对于中国市场的拓展预想是有一定意义的，然而公司的三大品牌在中国地区知名度较低，且中国小家电市场竞争尤其激烈，亚马逊在中国地区的地位也远不及海外，公司开拓中国市场或需较大的投入，存在一定的风险。

风险提示：宏观经济下行，库存积压；新品牌培育不及预期；行业竞争加剧。