中信证券-爱乐达-300696-2020年业绩快报及2021年一季度业绩预告点评：收入业绩大幅增长，行业高景气逐步验证-210407

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根据公司2020年业绩快报，2020年实现营业收入3.04亿（未经审计，下同），同比+64.89%，实现归母净利润1.37亿，同比+74.96%；其中Q4单季度实现营业收入2.31亿，同比大幅+164.35%，实现归母净利润1.05亿，同比大幅+211.30%。

公司预计2021Q1营业收入和利润双增长，实现归母净利润0.45-0.48亿，同比+70%-80%，景气度维持高位。

考虑到公司是我国航空零部件机加领域核心供应商，预计未来将充分受益我国航空装备的快速放量以及民机配套需求的持续扩张，同时公司积极布局智能制造领域，成长空间有望进一步打开，维持公司“增持”评级。

全年收入业绩大幅增长，20Q4景气度维持高位。

公司发布业绩快报，2020年实现营业收入3.04亿（未经审计，下同），同比+64.89%，实现归母净利润1.37亿，同比+74.96%。

受益于我国航空航天产业高景气度和主要客户重点型号产品放量，公司募投项目产能进一步释放，报告期内公司收入大幅增长；随着收入增加规模效应增强，公司生产效率和管理效率提升，归母净利增速高于收入增速，盈利能力得到改善。

2020Q4单季度公司实现营业收入2.31亿，同比大幅+164.35%，实现归母净利润1.05亿，同比大幅+211.30%，维持2020Q3高景气度。

21Q1业绩同增70%~80%，“十四五”期间航空零部件需求旺盛。

受益于航空制造行业需求持续提升以及公司新增产能释放，21Q1营业收入和利润较上年同期大幅上升，公司预计实现归母净利润0.45-0.48亿，较20Q1同比大幅增长70%-80%，景气度维持高位。

2021年是“十四五”规划第一年，公司21Q1业绩实现高速增长，或验证航空产业链需求旺盛，公司2021年全年业绩高增长有望保持。

定增布局智能制造，提升核心竞争力。

公司公告向特定对象发行股票募集资金总额不超过5亿（含本数）用于“航空零部件智能制造中心”与“补充流动资金”项目。

航空零部件结构复杂，应用材料多样，相互之间的装配协调关系复杂且精度要求高，因此基于新一代信息和人工智能技术，实施智能制造升级，有望提高飞机产品性能、研制质量，缩短制造周期，降低制造成本。

“航空零部件智能制造中心”项目计划建设期为42个月，项目建成后产能和经营规模将显著扩大，公司预计完全达产后每年可实现销售收入2.34亿元，净利润6002万元。

此外公司产线智能化、柔性化程度也将得到显著提高，产品核心竞争力有望得到进一步提升。

风险因素：新型号军机列装不及预期；良品率波动；航空零部件智能制造项目进展不及预期等。

盈利预测、估值及投资建议：公司是我国航空零部件机加领域核心供应商，预计未来将充分受益我国航空装备的快速放量以及民机配套需求的持续扩张，同时公司积极布局智能制造领域，成长空间有望进一步打开。

根据公司2020年业绩快报和2021Q1业绩预告，上调2020/21/22年净利润预测至1.37/1.94/2.62亿元（原预测为1.33/1.79/2.36亿元），现价对应PE分别为58/41/30倍，维持“增持”评级。