国投安信期货-玉米日报-210406

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[行情观点]国家限制小麦拍卖贸易转卖，不利小麦替代，利好玉米盘面:4月2日，国粮中心最新一期小麦拍卖公告中增加关于竟拍企业“仅限面粉加工企业和饲料养殖企业参与竞买，并承诺所购买的小麦只能自用、不得转手倒卖，有关部门适时开展抽查”描述。

如果上述政策严格执行，则东北、两广、四川地区出现的小范围小麦替代现象将难以继续扩大，小麦替代将被锁定在华北周边，利好玉米盘面及淀粉-玉米价差走缩。

综合看，地趴粮、小麦替代、非瘟、进口到港导致东北贸易库存只能在产地消化或折价销往山东，一旦东北深加工累库完毕则东北贸易库存势必开启踩踏。

短期多头严重依赖东北贸易商挺价能力，三方库存的存在意味着这一能力将随着现货&盘面下跌而不断减弱。

一方面，随着地趴粮接近售罄，东北深加工快速累库，并不断调低收购价，东北现货仍处于趋势性下跌过程中，暂未看到拐点。

玉米期赁5、7、9合约价格接近一致，东北贸易库存存在短期出清压力，我们维持“东贸易库存存在一定崩盘踩踏可能，一旦踩踏，盘面将迅速下探至2600点下方，反之未发生踩踏需求端疲软也难以支撑盘面重回2800”观点不变。

另一方面，当前地趴粮接近售罄，母猪料5月将转好，且期权策略浮盈巨大，建议玉米期货空头持有至4月中旬，玉米期权买c2105-p-2600卖c2105-c-2840策略部分止盈，少量持仓期待现货崩盘。