国信证券-中颖电子-300327-MCU领先企业，锂电IC及OLED芯片绘制第二增长曲线-210407

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国内MCU领先企业，专注工业级定制化产品中颖电子创立于1994年，专注于MCU（微控制器）领域的芯片设计，公司以家电领域定制型MCU打开市场，逐步拓展至各类工业场景及消费场景。

过去5年利润复合增速达33%，平均净利率约20%，是不可多得的稳健增长优质企业。

物联网时代MCU需求高增，国产替代空间广阔物联网应用广泛普及，各类智能终端对MCU需求大幅增长，以汽车电子、工业控制及医疗为代表的下游应用对MCU的产量和性能均提出了更高要求。

而目前MCU主要由海外厂商主导，瑞萨和NXP合计占据全球60%左右市场份额，尤其在32位以上高端产品领域，核心生产技术掌握在日本、欧洲、美国等国家，国产替代空间巨大。

当前以中颖电子为代表的国产MCU厂商从中低端的8位产品开始在细分领域内不断提高市占率，同时提前布局32位MCU产品市场，加快追赶步伐。

目前中颖电子在8位MCU市场上已较为领先，能够贴合客户消费、生产场景，提供高品质的定制化MCU产品，32位高端产品亦在不断突破。

锂电IC和OLED驱动芯片成为新驱动力公司在2007和2011年分别开始研发和储备锂电IC和OLED驱动芯片，目前均已有成熟产品批量使用。

锂电IC领域公司专注于计量和保护IC模块，OLED领域公司能够提供成熟的AMOLED产品，均代表了国产的领先水平，有望享受相应领域的国产替代机会，成为公司的新增长驱动力。

风险提示1、上游产能供应不足；2、行业竞争加剧；3、客户拓展不达预期看好国产替代浪潮下公司发展机遇，维持“买入”评级我们看好中颖电子的增长空间，认为公司2021-2023年归母净利润为3.04亿元/3.90亿元/5.00亿元，同比增速为45.0%/28.3%/28.2%，我们认为公司股票合理价值为54.50-59.95元/股，相对于公司目前股价有26%-39%的溢价空间，维持“买入”评级。