安信证券-心动公司-2400.HK-充实资金实力聚焦自研与TapTap，B站配售后有望资源协同-210407

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事件：心动公司发布公告，将发行总额2.8亿美元5年期可转债，同时进行约9.6亿港元(约合1.4亿美元)的新股配售。

本次心动共募得资金净额约4.2亿美元；其中，可转债拟向不少于6名独立债券持有人发售；而配售的承配人包括BiliBili、阿里巴巴。

点评：增强资金实力为长期发展筑基。

本次可转债与配售所募资金4.2亿美元将用于1）提升研发能力与游戏组合（债资54%+配售50%）、2）自研游戏与TapTap的推广和运营（债资36%）、3）潜在收购及策略性投资（配售20%）、4）补充营运资金（债资10%+配售30%）。

本次募资主要聚焦于游戏自研能力建设及TapTap平台影响力推广，有助于理顺“独占内容驱动平台增长”的长期发展路径。

配售后B站将持股4.72%，用户资源及发行合作富有想象空间。

从社区层面看，B站与TapTap的用户画像重合度较高，年轻化程度高、且UGC能力强，未来双方在用户资源及社区生态存在合作空间。

从游戏业务层面看，基于高重合度的游戏用户群体及偏好、双方游戏业务关联度高，心动自研游戏正高速成长，B站游戏发行重要性凸显，未来双方在自研及代理游戏产品存在资源协同可能性。

公司控制权及治理结构仍将保持稳定。

在完成配售以及假定可转债以初步转换价63.45港元全部转为公司股份后，黄一孟、戴云杰等公司管理团队仍将拥有心动已发行股份的47.3%，公司控制权及治理结构仍将保持稳定。

投资建议：公司探索独特“社区+内容”商业模式，二者相互导流、互为数据支持，我们认为公司自研游戏具备强内生成长动力，看好TapTap在海外市场的持续拓展潜质，同时TapTap作为稀缺手游分发平台具备高估值溢价基础。

风险提示：游戏行业政策风险，TapTap平台建设及用户增长不及预期，新产品上线进度不及预期。