东兴证券-国防军工行业军民融合政策分析：政策利好或将释放“军转民”的巨大活力，建议关注航空航天民用转化-210407

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有关部门即将出台相关政策推动国防科技成果转化，释放“军转民”的巨大活力。

“军技民用”或将促进社会科技变革并形成新的生产力。

另外，“军转民”有望完善我国各领域产业链，提高抵御外部风险能力。

具体到受益板块，民用航空航天等方向有望率先取得转换成效。

我们认为军用技术的优势可能更多在航空航天、高端精密装备制造、核技术等民用禁止涉足领域。

民用航空方面，目前C919的试飞取证工作，仍在进行中。

待其量产之时，C919或将形成大型而成熟的产业链拉动效用，成为我国“军技民用”的又一优秀示范；北斗应用方面，随着北斗与其他军民技术的融合，北斗相关技术民用有望开启巨大应用市场；商业航天方面，国家重点航空工程的介入以及鸿雁、虹云两大工程的起步，有望集合国家的力量实现低轨道卫星星座项目的率先突破，复制北斗星座系统的快速建设和应用推广。

总结而言，军转民是军民融合政策的进一步体现，军工企业或将从不同角度受益。

未来，如若相关政策出台，将会是继2017年国防科工局启动首批41家军工科研院所转制工作以来最重要的行业政策之一。

我们认为，军工集团上市公司作为重要的军民融合载体，或将在推动军民融合战略中扮演着先锋队的作用，因此军工集团下属上市公司或将在政策出台后较快开启“转民”步伐。

另外，鉴于军用技术的优势可能更多在航空航天、高端精密装备制造、核技术等民用禁止领域，因此我们认为民用航空航天等方向有望率先取得转换成效，建议关注我国商业航空航天、北斗系统相关标的。

投资建议：受益于“内循环”，我们建议两条投资主线：第一，型号量产带动上下游繁荣，价值中初见成长。

受益于我国空军、海军加快推进国防现代化进程，新型号不断列装批量生产，我国航空产业链尤其是战斗机、直升机与发动机等主机厂所确定性和预期性最强。

建议关注中直股份、航发动力和中航沈飞。

第二，型号量产叠加自主化发展需求，大幅增加军民两用半导体芯片行业弹性，尤其是部分“卡脖子”军用芯片有望成为芯片行业自主化发展的突破口，成长性凸显。

虽然目前国内芯片行业相比之下实力仍然偏弱，但在产品种类上已经较为完备，具备了一定国产替代能力。

2025年国务院要求我国芯片国产化率需达到70%，辅之国家政策扶持，国产芯片发展可期，建议关注军工电子相关标的。

风险提示：订单不达预期；产能释放有限；军费增速下降；疫情影响行业产能；国企改革不及预期；国防现代化进程不及预期；卫星互联网建设不及预期。