华创证券-华虹半导体-1347.HK-跟踪快报：行业高景气有望长期维持，特色工艺代工龙头经营趋势持续向上-210407

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全球半导体行业景气周期加速上行，晶圆代工环节行业话语权显著增强，公司产业战略地位持续凸显。

根据counterpoint数据，2015-2018年全球晶圆制造产能扩张节奏显著放缓，成熟制程产能端并无显著增量，近两年随着以5G、物联网、新能源为代表的需求持续放量，全球成熟制程产能进入供需偏紧状态，而海外疫情的二次爆发冲击了欧美地区IDM体系内的芯片制造产能，叠加2020年下半年开始的需求复苏，行业进入景气上行周期，显著的需求增长与有限的供给增加造就了晶圆代工行业高景气，呈现“强需求-弱供给-低库存-慢扩产”格局，行业景气度有望加速上行，晶圆制造环节或将成为长期瓶颈，公司作为全球成熟制程代工龙头，战略地位及行业话语权有望持续增强，带来盈利能力的稳步提升。

“8+12”战略稳步推进，公司有望步入快速增长期。

公司作为业内顶尖的八寸代工厂，凭借着特色工艺的不断优化持续提升产线的盈利能力，同时为了进一步满足下游客户的旺盛需求，公司实施了“8+12”战略，一方面持续进行八寸产能产品结构的优化，ASP稳步提升；另一方面凭借着12寸产能快速扩充及六大工艺平台的顺利导入，为公司的长期发展提供另一强劲动力。

预计2021年底公司12寸产能有望扩充到6.5万片/月，考虑到旺盛的需求，公司有望2021H2单月产出达4万片/月。

随着公司“8+12”战略的实施，公司有望持续保持较快增长。

经营状况持续超预期，期待供需错配下公司产品结构的持续优化及12寸产能的快速放量。

受益于20H2供需错配下的行业高景气，公司8寸产线持续满载，通过产品结构的持续优化实现8寸产线收入稳步增长，毛利率持续提升；同时公司12寸产线扩产顺利，CIS/功率半导体/嵌入式存储等项目顺利导入，带动公司12寸产能爬坡持续超预期，2020年四季度12寸产线收入3570万美金（YoY+381%,QoQ+115%），EBITDA率有望转正。

展望未来，行业供不应求现状有望延续，带动公司8寸产线产品结构的持续优化及ASP的提升，同时公司NOR/BCD/超级结/IGBT等产品12寸生产线的研发均已通过可靠性验证，有望持续助力公司12寸产能的放量，带动公司营收规模的持续扩张。

盈利预测、估值及投资评级。

华虹半导体作为特色工艺代工龙头厂商，是下游客户规模增长重要的产能支持方，随着未来景气度的逐季向上，公司八寸产能盈利能力有望显著增强，同时12寸产能的稳健扩充，为公司规模的增长提供另一强劲动力，我们调整2021-2022年归母净利润，原值为8.72/10.86亿元，现值为8.23/9.69亿元，新增预测2023年归母净利润11.67亿元，对应EPS为0.63/0.75/0.90元，考虑到当前行业景气度，及公司历史估值区间，给予4倍PB，对应目标价63.49港币，维持“强推”评级。

风险提示：5G、物联网进展不及预期；海外疫情蔓延；中美关系存在不确定性；公司设备及原材料采购存在不确定性。