安信证券-中科创达-300496-人均创收显著增长，Q1业绩大超预期-210407

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事件：公司发布2021年第一季度业绩预告，2021年第一季度公司预计实现归母净利润1.07-1.14亿元，较上年同期增长60%-70%；实现扣非后归母净利润0.93-1.00亿元，较上年同期增长88%-102%。

■盈利能力快速提升，人均创收显著增长。

报告期内，公司预计实现营业收入约为7.74亿元，较上年同期增长约75%；预计实现扣非后归母净利润0.93-1.00亿元，较上年同期增长88%-102%。

若将股权激励费用加回并与上年同期（也将当期股权激励费用加回）进行比较去反映公司真实的盈利能力，则其扣非后净利润同比增速的区间为103%-113%，显著高于收入增速，这也表明公司产品的综合毛利率仍延续着增长态势或综合费用率下滑加速。

从人均创收角度，我们认为一季度人员增长具备延续性，若我们以2020年末公司员工总数为基础（假设Q1员工不增长），则2021年Q1人均创收约为10.5万元，相较于上年同期（以2019年末为基础，假设2020年Q1人员不增长）增长为16%，人均创收显著提升。

■智能座舱优势显现，尽享成长红利，智能驾驶能力互补，IP加速丰富。

1）在智能座舱方面：根据高工智能汽车研究院的数据显示，2020年1-6月数字化智能座舱功能的平均渗透率提升至33.11%，相较于去年（23.95%）提升了接近10pct，其中L0/L1功能已实现普及，L2/L3功能也已进入了导入期。

在我们深度报告《智能化：撬动百年汽车“核聚变”的阿基米德支点》中重点分析过，智能座舱是赋予传统汽车“智能化”与“网联化”的关键，而对于其底层芯片的选择则会基于三点因素进行综合考虑，包括芯片价格、算力与5GModern技术。

我们在此指标下判断，高通优势将会愈发凸显，而公司在基于“高通+QNX”双IP下方案的成熟，一方面使其实现了从外包商向方案商的跃升，另一方面则能借助该方案的优势，尽享行业成长红利；2）在智能驾驶方面：2020年6月公司与滴滴合作开发的DMS、ADAS等智能安全驾驶方案正式发布、2020年12月公司收购自主泊车领域明星企业-辅易航51.48%股权、2021年3月与华人运通成立合资公司布局汽车智能系统及软件开发，联手打造下一代汽车计算平台和工具链。

我们在深度报告中也重点分析过，在自动驾驶域中，英伟达相较于高通的优势之一在于软件生态及工具链的成熟（理想汽车选择英伟达的主要原因之一）。

我们认为，随着公司在汽车计算平台及软件开发工具链的成熟，其在拥有与高通多年深度合作的关系下，不仅能有效弥补高通在车载软件及工具链上能力的缺失，同时公司也能借此机遇顺利切入自动驾驶领域，并有望实现现有自动驾驶IP的全面输出。

■5G开启商用，IOT将成为公司业绩核心增量点。

公司作为高通在中国的重磅合作伙伴，其合资子公司创通联达在基于高通芯片下深度定制机器人、无人机和VR等业务。

同时，公司于2020年发布多款SoM及开发平台产品，其中典型的如RB5机器人开发平台，其能够支持开发者和厂商打造下一代具备高算力、低功耗的机器人和无人机，满足消费级、企业级、防护类、工业级和专业服务领域的要求；如专为边缘计算应用场景设计和研发的TurboXEB5，为全球首款支持Linux和Android操作系统及5G连接的边缘智能产品，其具有超强的AI算力和视频编解码能力，通过内置的智能边缘操作系统TurboXEdgeOS，可以为企业客户提供便捷的设备接入及数据分析服务。

我们认为，随着5G商用序幕的拉开，下游物联网应用产品将获得巨大成长机遇，公司在基于高通芯片的优势下，将凭借其自身OS、视觉算法、5G协议栈等能力持续拓展新品类，或成为未来公司最核心的业绩增量点。

■投资建议：我们看好公司在智能汽车、IOT的布局和核心竞争力，有望全面受益于5G+AI掀起新一轮科技创新浪潮。

我们预计公司2021年-2023年的收入分别为37.21、53.32、75.99亿元，净利润分别为6.27、8.69、11.80亿元，维持买入-A评级。

■风险提示：行业竞争加剧导致毛利率降低、IOT及汽车业务发展不及预期；芯片供应短缺风险。