东吴证券-安科生物-300009-2020年年报及2021年一季报预告点评：生长激素业务快速恢复，全年有望实现高增长-210408

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投资要点事件：公司发布2020年年报及2021年一季报预告，2020年实现营业收入17.0亿元，同比下滑0.6%；实现归属于母公司净利润3.6亿元，同比增长188.4%；实现扣非后归母净利润3.2亿元，同比增长202.4%；公司拟每10股派发2元现金红利，股息率为1.2%。

2021年一季度实现归属于母公司净利润1.1~1.3亿元，同比增长40%~60%。

2021年一季度业绩超我们预期，生长激素业务快速恢复：2020Q4，公司实现营业收入5.5亿元，同比下滑0.1%；实现归属于母公司净利润0.6亿元，同比增长145.2%。

2020年分板块来看：1）生物制品：实现营收8.9亿元，同比增长4.0%，我们估计2020年新患入组增速超过30%，2020Q4新患增速超40%，随着公司加强终端市场推广，我们预计2021Q1新患有望实现高速增长，我们预计2021年新患增速有望超过40%。

此外，在生长激素长效剂型方面，公司已完成临床研究，预计即将报产，两款生长激素剂型将有力扩充公司生长激素产品线，我们预计生长激素板块有望带到公司业绩快速增长；2）中成药：实现营收4.6亿元，同比下滑6.9%；3）化学药：实现营收1.3元，同比下滑0.5%；4）原料药：实现营收5926万元，同比下滑23.7%；5）技术服务：实现营收1.2亿元，同比下滑10.6%。

2021年一季度业绩实现较快增长，我们预计主要系生长激素业务快速放量所致。

生物药逐步进入兑现期，未来有望成为公司重要增长点：生物药方面，HER-2生物类似物III期临床试验入组结束，即将报产，该类药物市场空间50-100亿量级，预计HER-2上市后有望贡献较大业绩。

2）其他在研产品：活血止痛凝胶贴膏取得临床试验批件，上市后将填补国内该品种市场的空白；VEGF单抗目前处于临床三期阶段；PD-1单抗目前处于临床1/2期临床阶段。

盈利预测与投资评级：考虑到流感疫苗将持续放量，血制品业务有望持续改善，我们维持2021-22年净利润分别为5.2/6.5亿元，预计2023年净利润为7.9亿元，对应2021-2023年EPS为0.38/0.48/0.58元，对应估值分别为42倍、34倍和27倍，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧的风险。