中泰证券-美亚光电-002690-2020年业绩受疫情汇兑拖累，看好2021年口腔放量-210407

《中泰证券-美亚光电-002690-2020年业绩受疫情汇兑拖累，看好2021年口腔放量-210407（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-美亚光电-002690-2020年业绩受疫情汇兑拖累，看好2021年口腔放量-210407（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司发布2020年年报，实现营业收入14.96亿元，同比下降0.32%；实现归母净利润4.38亿元，同比下降19.53%；实现扣非归母净利润3.89亿元，同比下降15.89%；基本符合预期。

积极降低疫情的负面冲击，2020年实现经营可持续发展。

（1）成长性分析：新会计准则影响收入确认，公司实际已实现较好的恢复性增长。

2020年1月1日起，公司实行新会计准则，2020年底存货中发出商品为3532.42万元，按照2020年销售成本率估算跨期收入约7330.19万元，考虑跨期收入确认影响，2020年实际收入增速约为4.56%，符合预期。

（2）盈利能力分析：产品结构变化影响毛利率，汇兑、政府补助、投资收益、人员费用影响净利率。

2020年，公司销售毛利率为51.81%，同比下降3.64%，主要是因为高毛利产品――口腔CBCT收入下滑，产品结构变化带来毛利率下降。

2020年，公司销售净利率为29.29%，同比下降6.99pct，主要是因为：①公司国外销售按照美元结算，2020年下半年以来美元贬值造成公司汇兑损失2707.76万元，2019年同期为汇兑收益288.84万元；②2019年有国家项目“红外激光解离光谱－质谱联用仪的研制与产业化”结项等非经常政府补助1500万元左右，2020年无相关补助；③公司现金投资“智能工厂”和“钣金涂装工程”，造成账上现金资产减少，导致理财等投资收益下降23.09%；④基于公司长期可持续发展，2020年逆势扩张增加研发、销售等127人，造成人员费用有所增加。

随着疫情好转，预计2021年公司将恢复快速增长。

（3）营运能力及经营现金流分析：营运资本周转率持续提升，实现经营可持续发展。

2020年，公司营运资本周转率为0.86次，同比增长16.22%；经营活动产生的现金流量净额为4.15亿元，占净利润比重达95%，同比增长3pct；可见公司生产经营稳健。

（4）持续扩大研发，坚持高质量产品创新。

2020年，公司研发费用为1.04亿元，同比增长13.44%，占营收比重6.97%，同比增长0.84pct；研发人员532人，同比增长16.41%，占公司员工总数比重38.89%，同比增长2.06pct。

截至2020年底，公司累计获得83项发明专利、235项实用新型专利和60项外观设计专利，技术研发优势明显。

（5）坚持积极的现金分红政策，与投资者共享发展成果。

2020年，公司进一步加大回报力度，利润分配预案为现金分红5.408亿元；上市以来公司累计现金分红超25亿元，实现了公司可持续发展与股东合理回报的和谐统一。

口腔医疗需求刚性，看好疫情后医疗影像设备持续放量。

（1）口腔行业正处于需求快速释放阶段。

根据卫生统计年鉴测算，我国牙科市场规模接近千亿，但牙科服务普及率仅为17.9%，与美国68.8%、中国台湾47.5%的普及率相比提升空间较大。

（2）新冠疫情影响口腔行业投资，2020年口腔CBCT收入略有下滑。

2020年，公司口腔CBCT收入为4.54亿元，同比下降6.15%；主要是因为上半年国内疫情封城影响口腔行业投资，收入同比下降37.76%；随着疫情的有效控制，下半年我国口腔行业投资逐步恢复，2020年下半年公司口腔CBCT收入同比增长14.88%；预计2021年将恢复快速增长。

2020年公司口腔CBCT毛利率为58.21%，同比下降1.82%，随着规模的增长及智能工厂投产，预计毛利率将稳中有升。