国元国际-美东汽车-1268.HK-业绩符合预期，客户二次到店率是下一重点-210407

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公司2020年业绩情况：公司实现收入202.1亿元人民币，同比+24.7%；其中新车销量+15.9%，售后服务收入+23.3%；综合毛利率提升0.5pct至10.1%；实现股东应占溢利7.5亿元，同比+36.3%。

业绩符合预期。

豪华品牌占比持续增加，供需关系推动毛利率提升：公司坚持“豪华品牌+单城单店”策略，2020年豪华品牌收入贡献84%，同比提升2.8pct，其中宝马、雷克萨斯、保时捷分别占比40.4%、23.3%以及19.3%。

同时，受益于供需关系改善的正面影响，公司新车毛利率同比提升0.5pct，其中豪华/非豪华品牌分别提升0.6/0.1pct。

公司门店稳步扩张，20年受疫情影响新增5家门店，21年预计新增9家至72家。

保持高周转运营，客户二次到店率是接下来重点：维持高周转是公司首要经营原则，20年库存周转天数降至9天历史最佳水平，行业领先。

售后服务方面，公司已于20年8月启动CRR试点计划（客户二次到店率提升计划），并于21年3月拓展至全部60家门店。

目前来看，在客户留存率、主动联系比率等方面提升明显，我们认为公司售后服务收入增速以及毛利率1-2年内有望看到成效。

上调目标价至39.0港元，维持“持有”评级：我们上调公司2021/2022每股盈利预测至0.86/1.10元，上调目标价至39.0港元，对应22年30倍PE，维持“持有”评级。