中信证券-威孚高科-000581-2020年业绩快报点评：业绩符合预期，受益重卡行业高景气-210408

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公司发布2020年业绩快报，全年实现营收128.8亿元（未经审计，下同），同比+47%；实现归母净利润为27.7亿元，同比+22%，全年利润符合预期。

公司预计2021Q1实现归母净利润8.3-8.8亿元，同比+50-60%。

公司是高压共轨系统隐形冠军，受益于重卡行业高景气度。

同时，公司作为商用车后处理系统综合供应商，预计国六排放升级将进一步打开成长空间。

股权激励有望优化公司治理，彰显长期发展信心，维持“增持”评级。

全年利润符合预期，21Q1利润快速增长。

公司发布2020年业绩快报，全年实现营收128.8亿元（未经审计，下同），同比+47%；实现归母净利润为27.7亿元，同比+22%；其中20Q4实现收入29.7亿元，同比+20.3%，实现归母净利润5.4亿元，同比+0.3%。

全年利润符合预期。

公司预计21Q1实现归母净利润8.3-8.8亿元，同比+50-60%，受益于重卡行业的高度景气，公司Q1利润快速增长。

重卡行业销量创历史记录，高景气有望持续。

2021Q1重卡行业销量有望达52万辆，创历史销量纪录。

国三重卡淘汰仍有余量，河北、河南、山东等省份部分城市已经开始限制国四车的运营，排放升级或超预期。

全国各地超载治理趋严，国道等中短途支线治超逐步实施，推动合规重卡、标载重卡与轻量化重卡需求快速提升。

各地新基建项目工程集中启动，带动自卸车、搅拌车等工程车辆销量大增。

同时，由于下半年国六升级会增加车辆购置成本，部分车企采取了“决战上半年”的经营策略，铺货与促销力度加大，进一步推动重卡高景气。

博世汽柴产品供不应求，后处理产品有望受益国六升级间。

公司联营企业博世汽柴生产的高压共轨系统等零部件是重卡核心零部件，行业内具有垄断地位，伴随着重卡行业的高景气，公司产品供不应求。

此外，重型柴油车将于2021年7月1日起实施国六a标准，公司后处理业务有望大幅增长，公司的后处理系统产品覆盖POC、DOC、SCR、TWC、CNG/LPG、VOC等多品类催化剂，同时也直接生产SCR、DPF等后处理系统。

预计柴油重卡执行国六标准后将带来DPF和高效SCR需求上行，打开公司后处理业务的成长空间。

风险因素：重卡需求低于预期；国III车淘汰力度不及预期；国VI排放标准实施推迟；尾气后处理系统市场份额下滑；天然气重卡份额提升降低高压共轨需求。

投资建议：公司是高压共轨系统隐形冠军，受益于重卡行业高景气度。

同时，公司作为商用车后处理系统综合供应商，有望受益于中重型商用车国六排放升级，进一步打开成长空间。

上调公司2020/21/2022年EPS预测至2.75/2.80/3.04（原EPS预测2.74/2.38/2.54元），现价对应2020/21/22年8.6/8.4/7.8倍PE。

公司业绩扎实，估值相对较低，股权激励有望优化组织结构与公司治理，维持“增持”评级。