开源证券-龙马环卫-603686-公司信息更新报告：业绩高速增长，运营效率提升-210408

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收入利润维持高增长，运营效率提升，维持“买入”评级2020年公司实现营收54.43亿元，同比增长28.75%；实现归母净利润4.43亿元，同比大增63.71%。

其中2020Q4实现营收15.48亿元，同比增长28.56%，归母净利润1.12亿元，同比增长57.20%。

在城市环境治理加码和“碳中和”背景下，公司新能源环卫设备和城市服务业务均有望持续增长。

公司管理增效，盈利提升，我们维持2021-2022年盈利预测并新增2023年业绩预测，预计2021-2023年归母净利润5.36/6.34/7.45亿元，EPS为1.29/1.53/1.79元，当前股价对应2021-2023年PE分别为13.9/11.8/10.0倍，维持“买入”评级。

新能源装备业绩大增，环卫服务高速发展受疫情影响，2020年公司环卫装备收入23.76亿元，同比下降1.06%；毛利率29.01%，同比下降0.98pct，毛利率下降主要是因为客户结构变动。

其中新能源装备收入3.33亿元，同比大增171.88%，毛利率37.07%，同比下降7.98pct，市占率8.82%，排名第三。

环卫服务业务营收30.27亿元，同比大幅增长69.21%，毛利率25.75%，同比上升5.65pct。

环卫服务业绩高增长主要得益于（1）中标环卫产业服务项目增加；（2）管理效率提升；（3）税收优惠政策。

2020年度新签合同年化合同金额6.59亿元，新签合同总金额24.32亿元，新签首年合同金额排名第七。

现金流持续改善，盈利能力提升公司2020年经营性现金流净额8.80亿元，2019年同期3.23亿元，公司加强应收账款管理，加快货款回笼，现金流显著提升。

公司2020年销售毛利率27.10%，同比上升1.37pct；净利率10.00%，同比提高2.98pct，其中2020Q4毛利率27.74%，同比上升0.89pct。

2020年公司期间费用同比增加22.37%，若剔除业绩激励基金0.76亿元影响，同比增加11.97%，低于收入增幅。

受益于环卫服务业绩增长、经营效率提升、应收账款管理加强、税收政策优惠等因素，公司盈利能力增强。

风险提示：行业竞争加剧；环卫市场化低于预期；政府投资低于预期。