银河证券-金牌厨柜-603180-20年规模业绩逆势高增，看好21年零售回暖与大宗高景气共助公司续创佳绩-210407

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事件2020年全年公司实现营业收入26.40亿元，同比增长24.20%；实现归属母公司净利润2.93亿元，同比增长20.68%；实现归属母公司扣非净利润2.37亿元，同比增长20.02%；实现经营性现金流量净额为6.73亿元，较上年增长67.38%。

20年公司衣柜经销与厨柜大宗共振促成全年规模与业绩逆势高增长，看好21年公司大宗高景气局面延续的同时零售端持续回暖2020年全年公司实现总营业收入26.40亿元，较上年同期增加5.14亿元，同比增长24.20%；其中主营业务家具制造业收入实现26.04亿元，较上年同期增加5.10亿元（YOY24.32%）；2020年公司其他业务合计实现营业收入0.35亿元，较上年同期增加0.05亿元（YOY15.94%）,可见公司2020年总营业收入的增长主要是受益于公司主业家具制造业务所带来的增量。

进一步拆分公司的主营业务，按渠道拆分，2020年公司直营/经销/大宗/出口渠道分别实现营业收入1.91/14.09/8.93/1.08亿元，分别较去年同期变动-0.46/1.11/3.88/0.53亿元，分别实现同比变动-19.48%/8.58%/76.84%/95.66%，占总营业收入比重分别达到7.33%/54.18%/34.33%/4.16%，分别较去年同期变动-3.97/-7.77/10.23/1.52个百分点，由此可见公司2020年面对疫情对行业整体造成的冲击，凭借自身在19年末签订以及20年年内新获大宗业务订单以及线下传统经销渠道在疫情防控进入常态化阶段后充分受益于疫情期间积压的家装需求释放这两大利好顺利扭转一季度营收规模出现负增长的局面，并实现全年营收规模高速成长。

进一步对比公司各个渠道的表现，经销渠道作为公司第一大营收来源尽管面临激烈的市场竞争，但公司并未放松对经销渠道的拓展与扩张。

按门店拆分，公司截止2020年末在全国范围内共计拥有门店2493家，其中经销门店共计2462家，直营门店31家，分别较2019年末变动360/-11家，环比2020Q3变动129/0家。

按产品品类划分，截止2020年末，公司共计拥有厨柜/衣柜/木门/云整装门店1554/722/181/5家，较2019年末分别变动44/202/118/3家门店，环比2020Q3变动-15/99/42/3家门店，由此可见公司在传统经销渠道上的拓展重心是公司刚刚涉足的定制衣柜门店，而早已突破千家门店的主力产品厨柜品类在经销渠道的扩张速率略有放缓，但整体仍保持稳步提升的趋势，并且参考行业内领先企业2000家门店以上的水平，公司未来厨柜经销门店尚存一定提升空间。

除了在过去两年内始终保持高速增长的衣柜品类外，公司最后涉足的木门品类也在2020年迎来了招商爆发期，并且木门品类的经销网络布局仍有广阔空间，预计未来公司仍将继续加大对衣柜与木门品类经销商的吸纳与扩张，而厨柜品类或将在稳步成长的过程中持续进行结构优化。