国信证券-中航光电-002179-2020年年报点评：收入突破百亿，十四五迈入新征程-210408

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收入破百亿，十三五圆满收官，十四五迈入新征程2020年实现营收103.05亿元（+12.52%），归母净利润14.39亿元（+34.36%），扣非归母净利润13.79亿元（+33.39%）。

营收中防务产品增长势头猛，但是通信、新能源受疫情等影响表现一般。

单看四季度单季营收26.38亿元（+16.42%），归母净利润3.40亿元（+41.67%）,扣非归母净利润3.15亿元（+44.57%）。

收入和净利润同比增速保持在较高水平，但环比有所下降，符合历史Q4业绩一般低于或者与Q3业绩持平的情况。

军品增长势头强劲拉动毛利率明显提升整体毛利率36.03%，较去年提升3.35个百分点，主要原因为公司军品占比的增加以及规模效应的体现。

期间费用率19.56%（+0.4%），其中销售净利率14.86%，公司高毛利军品增长势头以及不断的规模效应体现，预计未来毛利率和净利率有望保持较高水平。

资产负债表多项指标预示下游景气合同负债2.98亿元，同比增长120.6%，预示后期订单充足；存货27.92亿，同比增长36.2%，公司备货积极，保证后续订单的顺利交付。

经营活动产生的现金流量净额12.67亿元，比同期多流入4.45亿元，主要系销售商品收到的现金较去年同期增加所致。

投资活动产生的现金流量净额-4.13亿元，主要是光电技术产业基地（二期）和新技术产业基地项目建设购建固定资产所致。

投资建议：维持“买入”评级。

军工连接器龙头，全面受益十四五军工行业的高景气度。

我们认为公司的防务领域的行业优势地位在十四五地位优势有望进一步加强，同时通讯和新能源行业的市场前景广阔，公司治理结构、激励制度优越，十四五将不断的突破发展界限。

预计2021-2023年净利润19/24/29亿元，同比增速34/24/21%，当前股价对应PE=39/32/26x，维持“买入”评级。

风险提示：军品业务放量不及预期；民品业务拓展不及预期。