兴业证券-共创草坪-605099-人造草坪龙头，高质量高成长-210408

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公司披露2020年报。

2020全年实现营收18.5亿元，同比+19.1%，实现归母净利4.11亿元，同比+44.38%，扣非后归母净利3.84亿元，同比+42.97%。

其中，单四季度实现营收5.07亿元，同比+31.46%，归母净利0.97亿元，同比+32.78%，扣非后归母0.9亿元。

全年销售净利率22.21%，同比+3.89个百分点，Q4净利率19.14%，同比+0.19个百分点。

2020年度现金分红比例48.95%，2018-19年为23.65%、20.24%。

公司发布2021年一季度预增公告，预计21Q1营收为50,092-53,670万元，同比+40%-50%，归母净利9402-10,074万元，同比+40%-50%，经营表现超预期。

公司2020年人造草坪收入实现18.44亿元，同比+19.12%。

其中，休闲草收入12.51亿元，占收入比例67.84%，同比高幅增长31.05%，主因国外消费类需求上升；运动草收入5.16亿元，收入占比28.01%，同比微升0.27%，国内运动草受益政策驱动，同比+13.95%，国外受疫情干扰下降9.04%。

草丝及其他7648万营收，受制于产能同比略降2.26%。

公司加权ROE为33.8%。

规模加速提升，产销高增长。

2020年公司草坪销量5131万平，同比增长26.13%。

产能达到6900万平，缓解交付压力。

新产能主要来自募投项目越南基地贡献，越南一期于2020年达产，二期目前进展顺利，去年9月投建后，报告期内高效完成土建施工、钢结构厂房建造，以及部分设备安装，2021年一季度开始投产，完全达产可实现年产能9500万平。

主营业务还原毛利率实现增长2.25个百分点。

主营业务毛利率37.03%，同比下降0.27个百分点，主因执行新修订的会计准则，2020年将为公司履行合同发生的运输及港杂费4382万元和业务费2,63万元计入营业成本。

实际情况毛利率受益规模效益与原材料价格下降，休闲草直接材料成本增幅25.08%，低于收入增速31.05%，整体的直接材料成本项目比例同比下降3.87个百分点。

报告期无短期借款、长期借款、应付债券。

投资建议：我们持续看好共创草坪，近5年增长驱动力包括国外休闲草+国内运动草的高速发展，以及公司竞争力强，产品技术、产能、渠道优势突出。

公司在制造业中拥有较高ROE水平，未来乘势释放新产能，业绩增速可期。

我们预计2021-2022年归母净利分别为：5.46亿元、6.62亿元，4月7日股价对应动态PE分别为24.6X和20.3X，首次覆盖给予“审慎增持”评级。

风险提示：原材料价格波动的风险；汇率波动的风险；外贸运输与疫情影响的不确定。