财信证券-中科创达-300496-延续增长势头，受益赛道加速-210407

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投资要点：事件：中科创达披露2021年一季报预告。

报告期内，公司预计营业收入同比增长75%；归母净利润预计为1.07-1.14亿元，较上年同期增长60%-70%；扣非净利润预计为0.93-1.00亿元，较上年同期增长88.26%-101.79%；公司因并购产生的无形资产评估增值摊销费用约1300万元；公司股权激励费用约2700万元，较上年同期增加约1700万元；公司非经常性损益较上年同期减少约300万元。

业绩增势延续，规模效应持续显现。

营收方面，公司预计2021Q1实现营收7.74亿元，成功延续2020年的强势增长，较2019Q1增长约131%。

净利润方面，公司一季度净利润增速受到摊销费用、股权激励费用及非经常性损益变动拖累，还原差异后预计一季度净利润约为1.40-1.47亿元，同比增长106%-116%，显著高于营收增速。

公司业务的规模效应持续显现，公司未来三年的销售净利率有望持续提高。

大厂竞赛加速，景气度上行。

2020年作为5G商用化的元年，带动了5G手机及万物联网场景的研发与应用热情。

现阶段全球5G手机、智能汽车、机器人VR等物联网设备新品频出，小米入局智能汽车行业也显示出互联网巨头为保障自身在新一代应用场景中争夺“入口”的意愿，后疫情时代巨头竞争持续加速，推动赛道景气度上行。

公司作为产业链上的稀缺服务商，并具有基于高通公司的卡位优势，议价能力有望增强，长期业绩有望加速兑现。

盈利预测与评级。

预计公司2021-2023年营业收入分别为39.57、57.69、78.55亿元，OPRS分别约为9.35、13.64、18.57元，预计净利润分别为6.78、10.51、14.96亿元，EPS分别为1.60、2.48、3.54元。

参考产业链上下游可比公司一致预期，并充分考虑创达相对较高的预期稳态净利率带来的估值溢价，给予公司2021年合理估值区间14.5-16.0xP/S估值，对应合理股价区间为上调创达21年合理股价区间至135.58-149.60元，维持“推荐”评级。

风险提示：技术发展不及预期风险；下游需求发展不及预期风险；行业竞争加剧风险。