方正证券-安科生物-300009-母公司业务表现良好，生长激素有望加速增长-210408

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公司4月7日晚发布2020年年报：实现收入17.01亿元，同比下滑0.65%，归母净利润3.59亿元，同比增长188.40%，扣非归母净利润3.16亿元，同比增长202.41%。

向全体股东每10股派发现金红利2元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增2股。

同时，公司发布2021年一季度业绩预增公告，预计实现净利润1.14亿元-1.30亿元，同比增长40%-60%。

公司经营情况持续改善，预计生长激素业务在去年逐渐恢复的基础上，今年有望加速增长，公司整体业绩预计实现高增长，维持“强烈推荐”投资评级。

母公司利润高增长，生长激素业务表现较好，水针规格补齐之后，预计将实现加速增长。

2020年，母公司实现收入8.78亿元，同比增长5.33%，净利润3.40亿元，同比增长58.05%。

公司核心生长激素业务逐渐恢复，对利润增长有较大贡献。

生长激素行业空间大，具有持续增长潜力，公司在行业深耕多年，销售渠道和品牌口碑好。

公司生长激素预充式注射剂此前仅有4iu和10iu两种规格，预计今年年中补齐6iu和8iu规格。

未来也就补充卡式瓶规格，产品劣势逐渐弥补，有望带来持续增长动力。

一季报业绩预增已反映了生长激素业务取得出色开局，今年预计将实现加速增长。

子公司收入和利润表现稳健，预计未来占比将持续下降。

安科余良卿、安科恒益、苏豪逸明和中德美联四大子公司合计实现收入7.88亿元，同比下滑约8%，实现净利润0.97亿元，同比基本持平。

去年业绩受到一定疫情影响，表现稳健。

预计未来整体仍然保持稳健增长，但收入和利润占比将持续下降。

公司毛利率受到新厂房转固拖累有小幅下滑，费用控制情况较好，预计未来随着收入规模扩大，费用率有望进一步压缩。

公司2020年毛利率和净利率分别为78.78%和20.37%，同比分别下滑1.76%和2.50%，毛利率下滑受到公司新厂房转固一定影响。

公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为39.94%、6.74%、7.57%和-0.69%，同比变动幅度分别为-1.01%、0.25%、0.56%和-0.35%。

在公司整体收入基本持平的情况下，较好地控制了费用支出。

公司后续在研产品丰厚，未来有望延续长期增长态势。

公司长效生长激素预计将在2021年申报生产，赫赛汀生物类似药在HER2生物类似药中研发进度排在第二，有望成为公司下一款重磅产品，打开肿瘤治疗市场。

贝伐珠单抗生物类似药临床III期试验正在进行、细胞治疗和抗体药物平台的临床前在研项目研发也在稳步推进，未来在研产品陆续上市将推动公司保持快速发展。

盈利预测：我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.76亿、6.32亿和8.06亿，同比分别增长33%、33%和27%，2021-2023年EPS分别为0.35元、0.46元和0.59元，对应公司当前股价PE分别为46、35和27倍，维持公司“强烈推荐”投资评级。

风险提示：生长激素销售推广不及预期；竞争格局变化超出预期；产品研发进展不及预期；疫情影响超出预期。