安信证券-光韵达-300227-激光智能制造全产业链布局，军工业务步入康庄大道-210408

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事件：4月8日，公司发布2020年年报，实现营收8.87亿元，同比增长12.25%；实现归母净利润1.30亿元，同比增长80.04%；实现扣非归母净利润1.15亿元，同比增长87.29%，经营活动产生的现金流量净额1.16亿元，同比增长17.24%。

股权激励第一年行权目标1.25亿达成；每10股派发现金红利0.4元，分红总计1987.47万元，为公司历年分红之最。

点评：聚焦主业业绩旺，厚积薄发增速强。

利润表来看，2020年，公司实现营收8.87亿元，同比增长12.25%，营收增速符合预期。

从营收构成来看，电子信息业仍占比最高，为85.07%，航空航天也占比明显提升，营收达到1.08亿元，同比增长61.11%。

其中，电子信息业毛利率为39.76%，几乎与2019年持平，航空航天业毛利率高达61.74%，同比增长14.98%。

从营业成本看，公司主营业务原材料和人工工资同比均明显上升，主要系销售订单增加，原材料消耗同比增加且公司规模扩大，人工成本增加所致。

同时，销售费用、管理费用和财务费用分别同比下降了9.74%、7.68%和7.33%，主要由于公司控制压缩各项费用，严格执行增收节支所致。

2020年公司研发费用同比下降6.42%，主要由于公司聚焦智能产线设备的研发，对研发项目进行精简，持续聚焦主业。

资产负债表来看，公司期末货币资金达2.22亿元，同比增长2.79%，主要系货款回收及时，银行存款同比增加所致；在建工程达2417.43万元，同比降低1.03%，主要系报告期内嘉兴生产基地转入固定资产所致。

现金流量表来看，公司2020年经营活动现金流为9.33亿元，同比上升21.64%，主要系报告期销售规模扩大回款相应增加，同时本公司及下属子公司政府补贴及其他往来同比增加所致；经营活动现金流出同比上升22.29%，主要系报告期合内因业务规模的扩大而导致购买商品、接受劳务、支付给职工、各种税费以及支付其他往来同比增加所致；投资活动现金流入同比上升34.29%，主要系报告期内赎回结构性存款同比增加所致；投资活动现金流出同比下降55.05%，主要系上年度支付收购通宇航空51%股权等所致。

应用服务、智能装备、航空零部件加工及3D打印三大业务齐发力，军工业务价值逐步凸显。

公司主业围绕激光服务，2017年收购上海东唐布局智能装备业务，实现产业链的纵向延伸；2019年收购成都。