中泰证券-高端现制茶饮行业深度之二：空间测算、单店模型及敏感性分析-210408

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高端现制茶饮拉动茶饮市场规模高速增长。

伴随着新式茶饮的诞生，我国茶饮市场实现快速增长，2020年现制茶饮市场规模约为1,136亿元，预计2025年将达到3,400亿元，CAGR为24.5%。

高端现制茶饮相较于普通茶饮店增速更快，2020年我国高端现制茶饮店产品总消费额达到129亿元，2015~20年CAGR高达75%，预计2020~25年的CAGR为32%，超过其他现制茶饮店的CAGR（中端/低端为27%/20%）。

驱动因素：受益于消费升级+外卖崛起，迎合健康、低脂的饮食方式。

（1）可支配收入提高带动消费升级；（2）产品创新吸引年轻一代；（3）消费者追求健康、低糖饮食方式；（4）消费环境打造休闲和社交空间；（5）线上外卖业务快速发展带来服务区域扩充；（6）新媒体营销提升品牌影响力；（7）资本加速扩张和供应链升级。

竞争格局：高端现制茶饮连锁化率及集中度高，中低端品牌覆盖范围更广、更加下沉。

截至2020年9月，我国约有34万间现制茶饮店，其中约有100个高端现制茶饮连锁品牌，合计经营约2400间门店，连锁化率为75%，前五大参与者合计市场份额达到55%。

开店空间测算，拓店空间近1700家，高端现制茶饮的快速扩张期为2-3年。

对标星巴克在一线、新一线和二线城市的门店密度为4.4/10.2/21.6万人/店，新式茶饮门店单店大概的门店密度为6.3/13/27.8万人/店。

这些城市中，前5家高端现制茶饮品牌分别已开店725/473/185/184/68家，仍有1698家的拓店空间。

预计高端现制茶饮的快速扩张期可以维持2-3年。

高端现制茶饮关键要素拆分：（1）产品：加速迭代，不断创新求异，头部品牌保持每月上新节奏；配方健康稳定，头部品牌使用优质原材料；交叉销售：“茶+欧包”。

（2）品牌格调：各品牌有自己的文化内涵，门店是重要空间载体，向消费者传输品牌文化。

（3）供应链管理：决定产品品质及采购成本。

（4）会员体系的搭建：增加消费者黏性，提升复购率贡献更多销量。

（5）数字化运营：全链路数字化搭建从原料采集，物料仓储，门店采购再到中央厨房配送，降本增效为业务带来更广阔的空间。

单店模型：不含烘焙的门店盈利能力更强。

区分含烘焙的门店和不含烘焙的门店（GO/PRO店），假设含烘焙/不含烘焙门店每日订单量均为800单，客单价通过茶饮和欧包的不同配比综合计算分别为43.2/32.8元，单店面积分别为250/150平米，租金均为12元/平米・天，初始投资为185/125万元。

经测算可得，不含烘培的门店租金成本，员工成本占收入比更低，净利率更高。

根据敏感性分析，含烘焙和不含烘焙的门店盈亏平衡点分别为每日订单量329/256个。

风险提示：食品安全风险；高端现制茶饮头部品牌产品具有同质化的趋势，随着门店数量增加，竞争加剧；扩张带来客流分散，进而导致单店收入和利润下滑；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；茶饮市场空间测算不及预期风险。