中泰证券-浙江美大-002677-2020年报点评：景气持续，业绩稳健-210408

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公司披露2020年报：收入、归母、扣非17.7亿、5.44亿、5.42亿，同比+5.1%、+18.2%、+19%；对应Q4：收入、归母5.9亿、2.1亿，同比+9.6%、+34%。

公司发布2021年一季度业绩预告：2021Q1实现归母0.95～1.02亿元，同比增长370%～400%。

剔除疫情低基数因素，较2019年Q1同比增长26.8%～34.8%。

分红：公司拟每10股派发现金红利6元（含税），分红金额3.88亿元，占当年归母净利润71%。

一、财务分析：费率下降，利润表现优于收入①收入：2020年收入17.71亿元，同比+5.13%，其中Q1/Q2/Q3/Q4收入1.12/5.34/5.30/5.94亿元，同比-61.4%/+28.8%/+21.2%/+9.6%。

公司Q4收入略有放缓，主因：①19Q4同期基数较高；②新老产品交替。

②利润：2020年公司归母净利润5.44亿元，同比+18.16%，其中Q4归母2.08亿元同比33.96%。

利润端表现优于收入端，主因期间费用率下降带来净利率提升。

③毛利率：2020年毛利率52.76%，同比-0.77pct；Q4毛利率55.4%，同比-0.36pct。

全年毛利率略有下滑主因疫情影响；Q4当期不锈钢等原材料价格明显上涨，但公司毛利率基本稳定，展现了较优的供应链实力。

④费用率：2020年期间费用率16.54%，同比-4.85pct，费用控制效果显著；其中销售费用率11.22%，同比-4.02pct，主因同期公司广告投放费用基数较高；预计今年公司在投放策略上改变，减少传统媒体投放，加大网络营销。

管理/研发/财务费用率3.49%/3.07%/-1.24%，同比-0.41pct/+0.04pct/-0.46pct，基本保持稳定。

单Q4看：期间费用率14.05%，同比-7.82pct。

销售/管理/研发/财务费用率9.42%/2.96%/3.27%/-1.6%，同比-8.44pct/+0.39pct/+0.4pct/-0.17pct。