华创证券-帝尔激光-300776-2020年业绩快报点评：Q4高速成长，净利率短期承压，期待新产品放量-210409

《华创证券-帝尔激光-300776-2020年业绩快报点评：Q4高速成长，净利率短期承压，期待新产品放量-210409（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-帝尔激光-300776-2020年业绩快报点评：Q4高速成长，净利率短期承压，期待新产品放量-210409（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事项：公司发布2020年业绩快报，2020年公司实现营业收入10.72元，同比增长53.19%，实现归母净利润3.73亿元，同比增长22.28%。

评论：Q4营收高速增长，净利率短期承压。

2020年公司实现营业收入10.72亿元/+53.19%，实现归母净利润3.73亿元/+22.28%。

根据业绩快报测算，单四季度公司实现营业收入3.60亿元，同比大幅增长98.35%，实现归母净利润1.16亿元，同比增长45.4%，Q4净利率同比下降8.0pct至32.2%，为全年内低点，我们预计主要系产业链降本压力向设备端传导，小尺寸成熟产品盈利下降致净利率短期承压。

尺寸迭代拉动设备需求增长，期待大尺寸产品放量带动盈利能力逐步企稳。

2020年下半年以来，大尺寸电池产能迅速扩张，推动大尺寸激光设备需求快速增长，截至2020年三季度，公司合同负债5.81亿元，在手订单充足。

大尺寸迭代方兴未艾，2021年电池片环节仍有望保持高速扩产，公司作为光伏激光设备龙头料将深度受益。

考虑到设备交付周期和下游电池产能投放节奏，预计公司大尺寸产品有望自今年Q2陆续交付验收，带动盈利能力逐步企稳。

光伏激光技术引领者，拓宽产品矩阵有望开启二次成长。

公司立足激光技术夯实研发储备、丰富产品矩阵，应用于PERC、TOPCon及HJT的多种新型激光技术正在与客户推进论证或已取得量产订单，若提效潜力获量产验证，需求空间将进一步打开，公司料将持续受益下游多技术路线扩产趋势。

随着产品品类的扩张和未来新品导入新一代技术应用，我们预计未来公司光伏激光设备产品单GW价值量有望继续提升。

盈利预测、估值及投资评级：结合下游扩产趋势，我们调整2021~2022年盈利预测，预计2021~2022年公司实现归母净利润4.47、5.86亿元（原预测值4.24、5.36亿元），对应EPS6.76、8.86元（原预测值6.41、8.11元），对应PE28和21倍。

考虑到帝尔激光作为光伏激光设备绝对领导者，研发领先优势明显，有望持续受益下游技术升级及迭代带动的扩产趋势，未来三年业绩有望保持较快增长，给予2022年30倍PE，一年期目标市值176亿元，目标价166元，维持“推荐”评级。

风险提示：光伏装机规模不及预期；TOPCon、HJT产业化进展不及预期；公司新产品推广不及预期。