华宝证券-新材料玻纤行业点评报告：受益下游高景气，玻纤行业盈利水平创新高-211122

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投资要点：事件：玻纤行业毛利率与净利率2021年开始上升，前三季度毛利率与净利率分别为37.9%/23.2%，同比增长约10个百分点。

汽车轻量化、风电平价和电子器件是玻璃纤维重要的下游应用领域。

玻璃纤维是一种无机非金属材料，被广泛应用于建筑、交通、电子、化工等领域。

相比传统的钢铁等金属材料，玻璃纤维拥有轻质、高强等优点。

汽车轻量化，风电平价与电子器件给玻璃纤维需求带来新增长，产能无序扩张得到缓解，行业供需进一步向好。

HMG玻纤是一种高模量高强度玻璃纤维，其拉伸强度达到2700~2900MPa，拉伸模量大88~90GPa，与传统玻璃纤维相比，具有更高的抗拉强度、弹性模量、抗冲击性能、耐化学腐蚀性以及耐疲劳强度，在大功率风电叶片上有广阔的应用前景。

受益行业高景气，业绩创历史新高，盈利能力明显提升。

从玻璃纤维上市公司2021年前三季度收入来看，利润逐年上升，2021年前三季度收入达345亿元，同比增长33%。

归母净利润也逐渐上升，2021年前三季度达4.6亿元，同比增长近50%。

2017-2020年，玻纤行业毛利率与净利率整体呈下降趋势，2021年开始上升，前三季度毛利率与净利率分别为37.9%/23.2%，同比增长约10个百分点。

预计十四五期间风电为玻纤带来约5%的增量。

在中小叶片领域，玻纤风电纱是最好的材料。

玻纤中风电纱产品主要应在在风电叶片中，风电纱因其良好的性能在风力发电机功率不超过3MW、叶片长度不超过40米的装机中具有良好的性价比。

“十三五”期间，全球风电年均新增装机量约50GW，预计“十四五”期间全球风电年均装机量大概率超100GW，对应风电纱用量将由50万吨增长至超100万吨，较“十三五”需求翻番。

根据目前全球玻纤总产量950万吨计算，预计提升玻纤需求为5%。

Q3玻纤价格稳定回升。

进入三季度，随着风电市场扩大，需求增长，以及基建、家电、电子等领域需求逐步回暖，玻纤纱市场供需形势发生转变，多种玻纤纱价格出现上升趋势。

整体来看，玻纤价格在Q3经历了短暂下降后稳定回升。

投资建议：玻璃纤维目前被广泛应用，玻纤产业的发展前景广阔，未来市场前景很大，在上游高度集中的同时，中下游的深加工行业势必成为发展的重点方向。

玻纤产业要向玻纤下游制品及复合材料的转型的定位，是符合国内外市场需求，符合全球玻纤产业格局变迁需要的趋势，未来深加工领域将涌现出大量高成长性的公司。

风险提示：玻纤价格仍存在不稳定因素；替代材料影响玻纤需求。