东吴证券-广电计量-002967-2021一季度业绩预告点评：短期净利润承压，不改全年向好趋势-210409

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事件：公司预计2021年Q1归母净利润亏损0.80-0.65亿元，同比增长30.83%-43.80%（上年同期亏损-1.16亿元），其中非经常性损益对净利润的影响金额预计为500万元。

投资要点一季度为公司传统收入淡季，短期业绩承压一季度为公司历年收入淡季，2018-2020年公司Q1收入占全年收入比例仅为11%、16%、9%。

公司收入确认具有明显的季节性，主要系客户结构差异及春节假期影响，主要客户（包括特殊行业、政府机构等）通常在一季度开展立项、招标等程序，二季度才开启采购，而人工薪酬、设备折旧和实验室装修摊销等费用发生则相对均衡，导致公司一季度营业收入及利润较低。

预计检测需求复苏持续，短期压力不改长期向好趋势2018-2020年Q1单季公司归母净利润分别为-0.37/-0.33/-1.16亿元，尽管2021年Q1净利润亏损，但我们预计公司收入端增长已恢复至正常水平：①2020年公司单季收入逐季回升，业务复苏态势向好；②根据公司2020年报披露，2020年公司技改计划已签订的合同金额合计3.34亿元，我们预计公司固定资产折旧、研发、人员支出有所上升，压缩盈利释放。

未来，随着公司技改项目盈利兑现，固定成本分摊至更多单元，我们预计公司费用率具备长期下行空间。

第三方计量检测龙头，高支本开支支撑内生高速增长根据公司年报，2019年国内检测行业规模3225亿元，同比+14.75%，连续多年两位数增长。

公司作为一站式计量检测平台，在全国主要经济圈拥有50多家分子公司。

2017-2019年公司计量业务收入市占率由3.84%升至5.35%，市场份额持续提升。

公司计划2021年技改投入4.31亿元，资本开支继续维持高位，未来有望抢占更多细分赛道先机。

盈利预测与投资评级：我们预计随着国内第三方检测市场发展、龙头份额提升，公司有望维持两位数以上收入增速。

考虑到疫情后下游检测需求持续修复，我们维持2021-2023年EPS0.64/0.88/1.15元的预计，当前市值对应2021-2023年PE为57/42/32倍，维持“增持”评级。

风险提示：业务开拓不及预期；并购整合风险；品牌公信力下降风险。