天风证券-美克家居-600337-员工持股计划绑定利益，彰显业绩高增长信心！-210409

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事件：公司发布《2021年员工持股计划(草案)》等相关文件。

实施员工持股计划以绑定利益，助力公司健康可持续发展本期员工持股计划筹集资金总额不超过3.115亿元，认购价格为4.45元/股，股份总数不超过7000万股，占公司当前股本总额1,628,327,220股的4.30%，所涉标的股票来源为公司于2019年8月实施的股份回购。

公司实施本次计划的目的在于充分调动公司核心骨干员工的积极性，有效地将股东利益、公司利益和员工个人利益紧密结合在一起，建立和完善利益共享机制，促进公司健康可持续发展。

核心骨干为参与者，解锁条件为对21与22年的归母净利润考核本员工持股计划的参与对象不超过78人，其中董事(不含独立董事)、高管5人（包括总经理），中层及其他核心骨干员工合计73人。

本期员工持股计划的锁定期为12个月，存续期为36个月。

解锁条件为对公司层面的业绩考核，根据公司业绩完成情况核算公司层面解锁比例，分为对归母净利润的触发值和目标值，2021年分别为5和5.5亿元，2022年分别为6和6.6亿元。

开店提速+数字化营销打通线上线下，为业绩高增长奠定基础公司于2020年启动转型，现已发生显著变化。

营收端：线下：2021年，公司家居零售业务将通过加速开店打开增长空间，其中直营业务将以“类直营”的形式开店，通过轻资产运营方式迅速完成大量门店扩张；加盟业务通过调整开店策略、引入竞争机制，实现门店快速裂变以提升业绩贡献；批发业务受益海外疫情带动家具需求增长，业绩持续向好；线上：公司通过自有品牌、淘宝天猫、京东、微信小程序等渠道加速推进线下转线上策略，并通过明星&网红大IP带货+直播常态化打开年轻消费群体广阔市场；成本端：美克集团于2020年10月与南康市政府达成深度战略合作，南康是全国最大的实木家具制造基地，有千亿实木家具产业集群可配套公司产能，规模效应有望为公司带来进一步地降本增效。

投资建议：我们预计2020-2022年，公司实现营收45.02/60.32/72.79亿元，净利润3.01/5.09/6.52亿元，对应EPS0.18/0.31/0.40元/股。

我们看好美克家居作为全球高端家具零售赛道中的稀缺标的，同时作为国内实木家具制造的龙头企业，维持“买入”评级。

风险提示：员工持股计划能否获得公司股东大会批准，存在不确定性/疫情/地缘政治风险/公司存货余额较大风险/新项目进展不达预期。