方正证券-高能环境-603588-运营收入接近翻倍，危废产能进一步提升-210409

《方正证券-高能环境-603588-运营收入接近翻倍，危废产能进一步提升-210409（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《方正证券-高能环境-603588-运营收入接近翻倍，危废产能进一步提升-210409（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件描述：2020年，公司实现营业收入68.27亿元，同比增长34.51%；实现归母净利润5.50亿元，同比增长33.51%。

2021年一季度，公司实现营业收入12.65亿元，同比增长55.57%；实现归母净利润1.19亿元，同比增长69.22%。

事件点评：固废处理运营收入接近翻倍，工程收入大幅增长。

2020年，公司实现固废处理运营收入20.06亿元，同比增长92.74%。

随着在手焚烧项目陆续投运，截至2020年底，公司已有10个项目投运，已投运焚烧产能从2019年的3900吨/日增长至8500吨/日，同比增长117.95%。

危废方面，高能中色、靖远高能和阳新鹏富等资源化项目技改完成，产能进一步提升。

宁波大地、桂林医废、贺州医废无害化处置项目经营良好，滕州项目和乐山项目顺利投产，进一步增加无害化处置能力。

截至2020年末，公司危废牌照量合计53.599万吨/年。

由于在手项目进入集中投产期，公司固废处理工程收入同比增长40.27%至29.86亿元。

环境修复业务营收保持平稳，新增订单增长35.37%。

2020年，公司环境修复实现营业收入16.18亿元，同比下降1.45%；公司全年新签修复工程订单12.82亿元，同比增长35.37%。

2020年，公司环境修复毛利率为32.41%，同比增长3.53pct。

2021年第一季度，公司新签工程类订单3.49亿元，其中修复工程订单1.12亿元，其他环保工程类订单2.37亿元；目前尚可履行订单54.88亿元。

毛利率保持平稳，现金流持续改善。

2020年，公司毛利率为23.16%，同比下降0.02pct；净利率为14.25%，同比上升0.24pct；较为平稳。

公司ROE同比提升0.24pct至14.25%，ROA同比下降0.11pct至4.74%。

公司经营活动现金净流量为10.89亿元，同比增长38.41%，一方面是因为公司运营项目规模提升，运营收入占比提高，改善现金流；另一方面是加强工程项目应收款的催收力度，同时近年新增订单质量较好，回款保障性增强。

投资评级与估值：预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为7.16/8.70/10.32亿元，对应PE为22/18/16倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：在建项目落地进度不及预期；订单增速不及预期；疫情反复导致业绩波动风险。