中银国际-韦尔股份-603501-Q1业绩超预期，多产品线平台型布局-210409

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公司发布2021Q1业绩预告：预计2021Q1实现归属于上市公司股东的净利润同比增加4.55亿元~6.35亿元，同比增加102.29%~142.75%；预计扣非后归属于上市公司股东的净利润同比增加3.86亿元~5.66亿元，同比增加88.47%~129.78%。

支撑评级的要点Q1业绩超预期。

根据公司业绩快报，2020年公司实现营收195.48亿元，同比增长43.40%，实现归母净利润27.05亿元，同比增长480.96%；20Q4营收55.79亿元，同比增长32.02%，归母净利润9.78亿元，同比195.47%。

公司2021Q1预计归母净利润区间为9.00~10.81亿元，同比20Q1增幅区间为102.29%~142.75%，环比20Q4变化区间为-7.93%~10.48%。

平台型布局，三大赛道助力成长。

公司立足光学、显示和模拟三大赛，助力长期成长。

在CIS领域，公司是全球排名前三的CIS芯片供应商，随着智能手机对拍摄质量要求的增加，摄像头数量的增加和像素等技术升级，手机市场仍有成长空间，此外，安防、医疗、汽车等市场也是公司CIS业务成长的重要驱动力。

在显示领域，公司于2020年完成收购Synaptics基于亚洲地区的TDDI业务，目前业务进展良好。

在模拟领域，公司长期致力于TVS、MOSFET、肖特基二级管、IC电源管理等产品的研究，此外，在RFSwitch、Tuner、LNA等产品领域也取得较好进展。

深耕汽车领域多年，静待ADAS风口。

公司在车载摄像头领域深耕多年，已有多款解决方案已广泛应用于后视摄像、全方位视图系统、摄像机监控系统、ADAS、电子后视镜和DMS等车载系统，在全球市场范围内拥有先进的行业地位。

除车CIS外，2021年1月，公司发布了采用AI技术的车用ASICOAX8000。

随着汽车电子技术的发展和渗透，公司车用业务将迎来较好发展机会。

估值预计公司2020~2022年的EPS至3.12/4.01/5.31元，当前股价对应PE分别为94/74/55X，维持增持评级。

评级面临的主要风险智能手机需求不及预期，供应链产能供给不及预期。