华安证券-金禾实业-002597-20年提升定价力，21年驱逐小产能-210409

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事件描述：4月9日，金禾实业发布2020年年报。

据公告，2020年公司实现营收36.66亿元，同比下降7.69%；归母净利润7.19亿元，同比下降11.16%；扣非后归母净利润5.70亿元，同比下降23.33%；加权平均ROE为15.50%，同比减少3.92个百分点；经营活动现金流净额为9.94亿元，同比增加9.74%。

发布2021年一季度业绩预报，公司预计2021年Q1实现归母净利润1.7-2.2亿元，同比增长11.88%-44.79%，实现基本每股收益0.30元/股0.39元/股。

在主动降价的情况下，公司20年Q4业绩持续改善，21年Q1预增2020年，公司实现毛利润9.92亿元，同比减少了2.50亿元。

公司财务费用-0.03亿元，同比增加85.15%，主要源于汇率持续下降，确认的汇兑净损失金额大幅增长；管理费用1.22亿元，同比增加42.32%，一方面是由于员工持股计划本期摊销的股份支付费用增加，另一方面是由于子公司金轩科技和金轩新能源2019年下半年投产，因此本年发生的职工薪酬、折旧费用等较上年增加；销售费用0.54亿元，同比下降58.85%，主要是会计准则调整，运输费用等转入“合同履约成本”，不再计入销售费用；研发费用1.20亿元，同比下降11.88%。

公司经营活动净现金流9.94亿元，同比增加9.74%；投资活动净现金流为-8.72亿元，同比增加29.46%；筹资活动净现金流为-1.25亿元，同比增加62.86%，主要因为本年新增短期借款较上期增加。

公司净现比为1.38，同比增加0.26，仍维持较好现金流水平；存货周转天数为45.82天，同比减少3.34天，经营效率有所提升。

公司应付票据及账款由去年同期的7.16亿元增加到9.42亿元，应收票据及账款由去年同期的2.20亿元增加到2.95亿元，应付的增加大于应收的增加表明了公司对产业链的把控力增强。

公司全年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金（资本开支）为8.60亿元，同比增加107.16%，在建工程7.01亿元，比上期期末增加6.48亿元，主要由于公司本期新投资建设年产5000吨三氯蔗糖项目、循环经济产业园一期项目所致。

单季度来看，Q4公司实现营收9.54亿元，同比下降2.40%，环比增加8.03%；实现归母净利润1.85亿元，同比下降6.28%，环比增加5.15%。

单季度财务数据有所改善，得益于下半年疫情缓解，需求增加带动市场持续向好。

2021年Q1，公司预计实现归母净利润1.7-2.2亿元，同比增长11.88%-44.79%，主要由于上年同期新冠疫情等影响，导致公司生产和销售受到影响，随着新冠疫情逐步得到有效控制，预计2021年第一季度经营恢复常态，同比业绩增长。