西南证券-华测检测-300012-Q1业绩超出预期，主业复苏能力强劲-210409

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ble_Summary事件：公司发布]2021年第一季度业绩预告，预计2021Q1实现归母净利润9800万元-10070万元，同比增长645%~665%。

业绩超出预期，主业复苏能力强劲。

在疫情影响下公司2020Q1大幅下滑略有微利，但相较19年同期净利润4538万元，公司Q1传统淡季不淡，净利润上升116%-122%，利润水平明显大幅提升，超出预期。

2021Q1公司一方面生产经营全面恢复，各业务板块高速增长，另一方面公司采取加强市场宣传和信息化建设等，提高营业收入的增长和市场占有率的提升，进一步深入精细化管理助力利润率提升；2021Q1预计非经常性损益对公司净利润的影响额约为3,000万元（去年同期为2526万元），主要是报告期收到多项政府补助，扣除非经常性损益影响，我们预计公司的主营业务利润水平仍有明显高增长。

2020年在不利因素下公司克服困难，实现营收35.7亿元（+12%），归母净利润5.8亿元（+21.2%），ROE达16.7%（+1.6pp）表现出疫情后主业强劲的修复能力，保持良性高增长，在2021Q1业绩高增长下全年预期更为乐观。

公司在新管理团队入驻后持续深化改革和精细化管理，18年后经营效率及利润率水平持续提升，现金流/净资产收益率/净利润率水平均保持良性或大跨度增长，未来中长期公司有望向海外巨头看齐，利润率水平有望持续提升至20%。

外延+内生双向推进，稳步推进国际化进程。

检测服务行业的下游客户低集中度、需求高频次、检测需求分散多样等特点，业内公司的高速成长和规模扩张需要跨领域和跨地域，并购是检验行业巨头的通行做法。

公司内外并举，外延式扩张持续收购，内生层面多点布局行业前景良好的细分领域如电子、航空、芯片、轨交、半导体、碳核查等细分领域检测，后续新领域市场打开及产能利用率的提升将拉动公司业绩持续增长，品类格局持续扩升，护城河优势更为显著。

第三方检测龙头，持续受益于行业高增长及集中度提升。

未来我国检测行业持续双位数高增长，市场规模千亿以上，现金流良好。

公司属于大行业小公司，国内第三方检测龙头，对标海外千亿市值百年历史的检验检测龙头，成长空间巨大，具备穿越周期能力，公司持续受益行业快速发展及集中度的提升。

盈利预测与投资建议。

预计2020-2022年EPS分别为0.35/0.43/0.52元，对应PE为83x/67x和56x，维持“持有”评级。

风险提示：新建实验室产能不达预期，并购整合低于预期等。