兴业证券-奥福环保-688021-后处理载体爆发增长，自主龙头有望受益-210409

《兴业证券-奥福环保-688021-后处理载体爆发增长，自主龙头有望受益-210409（12页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-奥福环保-688021-后处理载体爆发增长，自主龙头有望受益-210409（12页）.pdf（12页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公司主营蜂窝陶瓷载体，打破外资垄断，主配重型柴油车客户，过去5年实现高速成长。

公司在2005-2015年期间持续承担国家汽车尾气污染治理领域的“863计划”，通过自主研发解决了大尺寸蜂窝陶瓷载体的外资垄断，并产业化落地打开了国四、国五时期的后处理载体市场，进入重汽、潍柴、玉柴等主机厂以及优美科、巴斯夫等主要催化剂厂商供应商名录。

公司2020年收入/归母净利3.1/0.8亿（2019年为0.9/0.06亿），20年收入中90%为蜂窝陶瓷载体。

排放升级带来蜂窝陶瓷载体行业未来3年5倍扩容，年复合增速约+77%，公司有望充分收益。

柴油车以及非道路机械排放升级将带来后处理行业大幅扩容。

预计2023年国内柴油机后处理蜂窝陶瓷载体空间107亿元，相对2020年同比增长+457%，21-23年三年复合增速约+77%。

2023年轻柴/重柴/非道路移动机械蜂窝陶瓷载体空间分别25/51/32亿元，轻柴与重柴行业空间相比2020年实现321%/278%的增长。

公司作为国内重型柴油机载体领先厂商，有望充分受益行业扩容。

公司在国五阶段商用货车SCR载体市占率接近10%，国六阶段市占率有望继续提升。

公司作为国内柴油机后处理载体领先供应商，2018年商用货车SCR载体市占率9.5%，重型商用货车SCR市占率16.9%。

排放升级之后，单车载体用量提升带动单车ASP提升，整车厂降本需求继续提升。

公司定价相对外资较低，有望凭借成本优势进一步开拓国六阶段轻重柴新客户，持续提升载体在柴油机的市占率水平。

排放升级带动载体爆发增长，自主载体龙头有望充分受益，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。

预计未来2-3年重卡与轻卡销量有望保持稳健，后处理排放升级带来柴油机载体市场的3年5倍的高速增长期，公司作为柴油机载体龙头企业有望充分受益，目前公司技术储备充沛，客户开拓良好，有望迎来高速成长期。

预计公司21-23年归母利润分别1.5/2.4/3.6亿元，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。

风险提示：柴油机销量大幅下行；公司市占率下行；价格战风险。