中信证券-能源化工行业氢能系列报告之一：“氢”装上阵，赛道可期-210409

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在“碳中和”政策的推动下，氢能或逐步走上能源舞台，在传统高耗能工业技术革新、交通、储能、建筑领域都将有丰富的应用，预计未来30年，氢能的整体需求将增长8倍。

在这一新兴赛道中，形成先发优势及具备关键技术的公司有望创造长期价值。

场景丰富，“碳中和”或加速氢能应用推广。

氢能是一种清洁脱碳、应用场景丰富的二次能源，也是可再生能源储存和转化的理想载体和媒介。

在远期“碳中和”实现的过程中，氢能的地位将越发重要，在传统工业、交通、建筑等领域脱碳中有望扮演重要作用。

在获取成本不断降低的条件下，氢能源有望逐步走上能源舞台，预计2050年氢能在能源结构中的占比有望超过10%。

氢能需求增量接力，2050年需求或扩张8倍。

目前国内氢气需求约为2000万吨左右，消耗以化工行业为主。

未来10年，预计燃料电池商用车、船舶等交通领域用氢将贡献需求增量的40%，2030年之后向“碳中和”迈进的过程中，钢铁等高耗能工业及交通领域的用氢需求将进一步加速，预计到2050年氢能需求量或超过1.8亿吨，需求扩张有望接近8倍。

“绿氢”是终极方向，产业导入期化石能源制氢不可或缺。

氢能供给端目前主要以化石能源副产氢气为主，其主要优势是成本低，较清洁能源电解水制氢低约50%。

低成本的化石能源制氢成为氢能应用推广导入期不可或缺的条件。

待商业模式稳定以及新能源发电成本逐步下降之后，预计2030年前后，新能源电解水制氢成本或“平价”于化石能源制氢，“绿氢”的普及有望大规模推开，其关键推手在于燃料电池和电解槽设备的效率提升。

风险因素：关键技术进展缓慢；产业支持政策落地低于预期。

投资策略：聚焦形成先发优势及具备关键技术的公司。

目前氢能处于产业的导入阶段，各领域的新兴应用正经历“从0到1”的突破期，布局、参与氢能板块的上市公司数量也在快速增加。

在这一新兴赛道中，我们判断能源化工领域转型较早的龙头公司在资金实力、科研投入和资源整合上将略胜一筹，推荐积极扩张光伏制氢的宝丰能源、全产业链布局的美锦能源以及液氢生产企业鸿达兴业，在关键技术领域，建议关注燃料电池龙头亿华通以及相关关键材料公司东岳集团（质子交换膜）、安泰科技（双极板、气体扩散层）。