光大证券-石大胜华-603026-2020年报点评：新能源汽车行业需求向好，DMC贡献主要业绩-210409

《光大证券-石大胜华-603026-2020年报点评：新能源汽车行业需求向好，DMC贡献主要业绩-210409（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-石大胜华-603026-2020年报点评：新能源汽车行业需求向好，DMC贡献主要业绩-210409（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司发布2020年年报，报告期内实现营收44.75亿元，同比减少3.62%；实现归母净利润2.60亿元，同比减少15.78%，扣非后净利润2.53亿元，同比减少16.97%，EPS1.28元。

点评：电解液溶剂市场需求持续向好，DMC系列产品贡献主要业绩：中汽协数据显示，2020年国内新能源汽车销量达136.7万辆，同比增幅超10%。

终端消费提升带动锂电池产业链整体向好，下半年以来公司主要产品DMC价格持续上涨，最高至1.7万元/吨。

公司作为全球最大锂电溶剂生产商，DMC系列产品全年销售约46万吨，贡献营收超23亿元，毛利率达32.59%，营收占比52.4%，毛利占比97.81%。

DCM价格回升成为公司下半年业绩大增的主要原因，Q3、Q4营收环比增长36.72%、31.93%。

2020年11月《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》正式发布，各大车企也纷纷响应汽车电动化进程，政策与供需端齐发力助推新能源汽车行业保持高速发展，电解液溶剂市场需求也将持续增长。

减值准备拖累业绩，MTBE价格回升基础化工板块业绩有望大幅改善：2020年公司计提资产减值准备8,223万元，其中受国际原油价格影响，MTBE系列产品市场价格下降，导致存货跌价准备净增加2,803万元，降低了公司利润总额。

报告期内MTBE系列产品销量为27.57万吨，同比增加23.86%，但受价格影响，营收却下降了14.17%，为8.63亿元，毛利率为-4.46%，同比下降8.54个百分点。

此外，该系列产品2020年库存同比增加61.62%，价格大幅下降导致库存亏损拖累业绩。

营收下降叠加大额减值计提，大幅降低了公司利润。

随着全球经济的复苏，国际油价持续回暖，目前公司产品MTBE现货价格已从底部的3100元/吨，上涨至三月底的5600元/吨以上，涨幅超80%，期间公司基础化工板块的亏损逐步收窄，公司盈利能力有望进一步提升。

盈利预测、估值与评级：全球经济复苏有望带动下游需求大幅增长，油价持续回暖公司基础化工板块业绩有望大幅改善，因此我们上调公司21-22年盈利预测，新增2023年盈利预测，预计2021-2023年净利润分别为5.00（上调36%）/6.43（上调69%）/7.14亿元，折合EPS2.47/3.17/3.52元，维持“增持”评级。

风险提示：补贴政策滑坡；下游需求复苏不及预期。