华金证券-广和通-300638-深耕大颗粒市场，再添车联网之翼-210408

《华金证券-广和通-300638-深耕大颗粒市场，再添车联网之翼-210408（32页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华金证券-广和通-300638-深耕大颗粒市场，再添车联网之翼-210408（32页）.pdf（32页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

投资要点◆核心观点：无线通信模组是未来万物互联爆发增长最先受益的环节，大颗粒赛道增长确定性和可持续强，2021年PC市场有望实现双位数增长，移动POS机出货量继续提升，聚焦大颗粒高价值领域的公司有较高护城河。

公司自成立以来专注于通信模组的研发和制造，在大颗粒PC、POS机模组赛道构筑了较深厚的盈利基本盘，公司通过收购SW前装车载模块业务加速切入车联网市场的节奏，多IoT领域布局，有望把握未来下游爆发的机会。

◆深耕二十年，成为全球领先的无线通信模组厂商。

广和通主要从事主要无线通信模块及其应用行业的通信解决方案的设计，研发与销售服务，业务处于物联网产业链中的网络层，并涉及与感知层的交叉领域。

公司深耕无线通信模块20年，围绕无线通信模块延展，在移动互联、移动支付、车联网等多领域应用，与许多物联网行业大客户形成长期稳定的合作关系，掌握优质客户资源。

公司研发人员占比高，掌握行业多项关键技术。

公司股权稳定，控制权集中，2018年曾推出股权激励计划，从18-19年的净利润完成情况看，效果显著。

◆万物互联通信模组先行，产业东移国内龙头受益。

物联网连接数在迅速增长，物联网将成为超万亿规模的巨大市场。

作为物联网产业链前端的通信模组等迎来高景气度，且均处于产业东移的进程，国内行业龙头将充分受益。

根据蜂窝模组市场需求量大小，物联网下游市场可划分为大颗粒市场和小颗粒市场，大颗粒赛道增长确定性和可持续强，聚焦大颗粒高价值领域的公司有较高护城河。

对PC赛道，根据IDC预测，2021年传统PC市场将增长18.2%，2020-2025年预测期内复合年增长率（CAGR）为2.5%，行业迎来复苏，且行业集中度提升，无线通信模组内置率增长。

对移动支付赛道，移动POS机的增长和升级推动通信模组发展。

对车载赛道，庞大的汽车市场带来车联网产业的巨大需求，车联网驱动车载模组的需求增长。

◆大颗粒赛道继续深耕，车联网、IoT加快拓展。

公司在笔电、POS机领域深耕已久，通过技术支持和服务深度绑定大客户，21年笔电在这类大颗粒赛道上的卡位优势有望继续保持。

在车联网领域，公司20年底完成对SerriaWireless车载模租业务的收购，外延并购有利于缩短切入车载领域进程，完善公司车联网的国际化战略布局。

除了大颗粒赛道外，物联网模组公司必须在多场景进行布局，才有机会抓住应用爆发增长的机会。

公司在智慧能源、家居和健康、智能制造、智慧安防、智慧零售、智慧城市、智慧农业、无线网联设备多个领域的物联网场景都有布局，为捕捉应用爆发增长机遇做好准备。

◆投资建议：我们测算广和通2020-2022年营业收入分别为28.4亿元、40.8亿元、54.6亿元，增速分别为48.2%、43.8%、33.8%，预计公司2020-2022年的净利润分别为2.84亿元、4.17亿元和5.72亿元，增速分别为66.8%、46.8%、37.3%。

对应20-21年PE分别为45x、31x，对应21年增速PEG为0.67x，相比同行估值较低。

从公司历史估值看，公司当前估值也处在较低水平。

物联网模组是万物互联的基础，是物联网产业链中确定性最高且率先受益环节，广和通在物联网模组大颗粒赛道和IoT多维赛道做了深度和广度布局，有望把握下游需求确定性增长，我们维持公司“买入-B”评级。

◆风险提示：（一）宏观/行业层面：中美摩擦加剧，美国如果限制重要基带、射频芯片的出口，公司原材料供应受限；物联网垂直行业需求发展不及预期；PC笔电等销量下降、蜂窝模组渗透率增长不及预期风险；行业竞争加剧，价格下降超出预期风险。

（二）公司层面：与上游供应商合作稳定性变差，导致新产品质量及可靠性出现问题；高速产品验证测试放量不及预期。