兴业证券-保利地产-600048-保利地产3月销售点评：销售保持增长，拿地稳健-210409

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事件：2021年3月，公司实现签约面积300.2万平方米，同比增加49.1%；实现签约金额492.1亿元，同比增加79.8%。

2021年1-3月，公司实现签约面积718.2万平方米，同比增加46.5%；实现签约金额1242.8亿元，同比增加75.0%。

3月新增8个开发项目，计容建筑面积207.5万方，权益建面126.2万方，拿地金额127.4亿元，权益拿地金额70.5亿元。

点评：3月销售同比上升。

2021年3月，公司实现签约销售面积300.2万平方米，同比增加49.1%，合同销售金额492.1亿元，同比增加79.9%；销售均价16389.6元/平方米，同比增加20.6%。

1-3月累计实现合同销售面积718.2万方，较2020年同比增加46.5%，较2019年同比增加2.6%；实现签约金额1242.8亿元，较2020年同比增加75.0%，较2019年同比增加13.3%；销售均价17303.7元/平方米，同比增加19.4%。

拿地较稳健，主要布局核心城市。

公司3月新增8个开发项目，拿地金额127.4亿元，拿地总建面207.5万方，拿地均价6138.8元/平方米，拿地金额占销售金额的比重为25.9%。

2021年1-3月累计拿地金额452.4亿元，拿地总建面810.5万方，拿地均价5581.6元/平方米，拿地金额占销售金额比重为36.4%，去年全年该比例为48.8%。

3月拿地金额中，一线占比48.1%，二线占比为33.8%，三四线占比为18.3%；拿地金额占比较高的城市有：北京（48.1%）、兰州（19.7%）、乌鲁木齐（10.5%）、包头（7.7%）。

融资优势明显。

截至三季度末，公司扣除预收账款后资产负债率为65.61%，净负债率71%，现金短债比1.91，三条红线均达标。

公司上半年有息负债综合融资成本仅约4.84%，较2019年的4.95%进一步下降。

21年3月发行公司债利率分别为3.65%、3.90%；发行中期票据利率3.63%，持续保持较低水平，融资成本优势明显。

投资建议：保利地产销售保持增长，融资成本较低，安全性较高。

拿地聚焦核心一二线，土储价值丰厚。

我们预计公司2020-2021年的EPS为2.42元和2.70元，以2021年4月8日收盘价计算，对应的PE为5.9倍和5.2倍，维持买入评级。

风险提示：大幅度收紧消费贷、按揭等居民杠杆。