平安证券-以岭药业-002603-连花清瘟防疫发挥重要作用，公司业绩实现高增速-210409

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事项：公司发布2020年年报，2020全年，公司实现营业收入为87.82亿元（50.76%）；实现归母净利润12.19亿元（+100.95%）；扣非净利润11.64亿元（+109.56%），公司增速符合预期。

四季度单季，公司实现收入23.35亿元（+57.98%）；归属于上市公司股东的净利润2.03亿元（+541.73%）；扣非净利润1.83亿元（+1029.29%）。

平安观点：连花清瘟防疫发挥重要作用，全年实现快速增长：2020年公司连花清瘟产品实现销售收入42.56亿元，同比增长149.89%。

公司业绩快速增长，主要原因为连花清瘟增速超预期。

连花清瘟在本次新冠肺炎疫情防控中被列为国家及20多个省市诊疗方案的推荐用药，在湖北定点收治医院和方舱医院被广泛应用。

中康资讯数据显示，连花清瘟产品在零售终端感冒用药/清热类产品市场份额由2017年的2.44%增长至2020年的9.86%，成为零售市场感冒用药中成药第一大品牌。

下半年疫情得到控制，心脑血管类产品重拾增长：公司心脑血管三大产品通心络、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊主要在医院端销售，上半年受疫情的影响，收入增速放缓。

下半年随着疫情得到控制，产品重拾快速增长。

2020年三个产品合计实现销售收入34.47亿元，同比增长11.31%。

随着未来进一步提升产品的学术品牌，加强学术推广，公司心脑血管产品有望实现加速增长。

维持“推荐”评级：公司的连花清瘟在抗病毒领域具有扎实的客户基础，在抗病毒领域市占率持续提高；二线产品正处于扩展市场的阶段，销售稳定增长。

考虑疫情对公司产品销售的促进作用，我们上调公司2021-2022年的盈利预测，新增2023年预测，预计EPS分别为1.55元、1.95元、2.35元（原预测2021-2022年EPS为1.13元、1.36元），维持“推荐”评级。

风险提示：1、行业政策调整的风险。

医药行业受政策影响大，近两年各种政策密集出台，有可能对公司业绩造成影响。

2、药品降价的风险。

药品招标降价、二次议价、医保政策调整等措施的执行，将会影响医药公司业绩。

3、原材料价格波动的风险。

公司主要产品为中成药，原料来自各地中药材，中药材价格易受到天气、地域等影响，导致公司成本波动。