国元国际-晨报-211123

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【交易观点】知乎（ZH.US）视频化战略持续推进，商业化程度明显提升公司三季度总营收8.23亿元人民币，同比增长115%，经调整后的净亏损由第二季度的2亿元收窄为1.12亿元。

其中广告业务收入同比增长38.9%，而商业内容解决方案业务持续受到商家青睐，收入为2.784亿元，同比增长511.9%；得益于知乎整体用户群数量和用户付费比例的增加，付费会员业务收入为1.783亿元，同比增长95.8%。

此外，在线教育服务及电商业务收入为4570万元，同比增长202.6%。

MAU为1.012亿，同比增长40.1%，平均月付费会员数为550万，同比增长109.9%，付费率提升至5.5%。

本季度公司视频化战略顺利推进，是驱动知乎月活增长的关键，月均视频内容上传量同比增长290%，视频消费用户在DAU渗透露提升至37%，视频内容和垂类持续多元化。

我们认为知乎的生态在持续扩大用户群体的过程中，依然保持内容的高质量和专业性，是用户及营收均处于高增长的有力支撑。

预计2021年将实现收入29.96亿元，同比增长122%。

而销售费用三季度投放相比前期预期减少，四季度同样也维持目前的投放政策，预计公司Non-GAAP净亏损将比此前预期缩窄，可以明显看到公司未来商业化提升后的盈利潜力，因此建议投资者在公司实现商业化兑现前买入并提前布局。

如希望查询上述公司的覆盖报告和详细资料，请联系我司销售人员。

【近期研报】中资美元债周报（11.15-11.19）：一级市场发行持续提升，二级市场稳中有升上周中资美元债一级市场共发行18只债券，总规模约48.9亿美元，环比增长26.9%，以城投和金融行业为主。

其中城投行业新发8只，规模约11.3亿美元；金融行业新发3只，规模约9亿美元；邳州交通控股集团发行0.56亿美元高级无抵押债券，息票率5.4%，为上周定价最高的新发债券。

二级市场稳中有升，上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周上涨0.88%，投资级指数最新价报186.2558，周涨幅0.41%；高收益指数最新价报203.4482，周涨幅2.87%。

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