财通国际-经济分析：盈利跌滥印钞，美股终极狂颷-210409

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美国已步入前所未见的，盈利大幅下跌，股价大幅飙升的无理性局面。

瘟疫爆发以来，美国政府恐慌性海量印钞，迄今无法带动企业盈利回升。

远过多货币量主要养活瘟疫触发额外一千万失业人数，以及应付本来已失控的财政赤字。

美股经历暴跌后，二零年三月末触底回升迄今，主要为货币严重滥发所致；最终必到达泡沫极端而爆破。

图一示：代表美国三千家企业的罗素三千指数(深)，自一八年末调整低位1,379起大幅飙升，但每股往绩盈利(亮)未能增加，甚至随着二零年爆发瘟疫，大幅下跌，至二一年三月仍未见起色，完全违背分析员预期。

罗素三千指数却反复暴涨至三月高位2,406点；现在甚至已达2,454点。

图二示：市场给予道琼斯指数风险溢价(亮)已太低，盖已偏离移动平均(虚)太远。

风险溢价可定义为指数每股盈利率(earningsyield)对比“无风险”十年期国债利率差距。

一旦市场要求更高风险溢价，但盈利不升，长期国债利率又不跌，则唯一办法是股价下调，以提高盈利率，腾出更多风险溢价。

图三示：如果风险溢价-平均差距，最低要跌至2%点，如趋势线(虚)暗示，又十分乐观地假设：道琼斯指数每股盈利保持1,129不再跌，长期国债利率又持平在目前1.634%不升，则道琼斯指数或将狂[至大约40,200方到顶。

往后恐怕为大幅度下调，触发基本因素可能为：资源运价俱涨，通货膨胀加速，企业成本飙升盈利急跌；长期利率急增，企业过高负债下利息成本涨，盈利急跌；美元更贬值，反刺激资源涨价、通胀加速、美元贬值，反过来刺激上述两因素，债务违约恶性循环爆发。