国海证券-中伟股份-300919-事件点评：年报符合预期，前驱体龙头高歌猛进-210409

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事件：公司发布2020年报及2021Q1业绩预告：2020年实现营收74.4亿元，YoY+40%，归母净利润4.2亿元，YoY+134%，扣非归母净利润3.47亿元，YoY+186%，符合预期。

公司预计2021Q1实现归母净利润2.02~2.31亿元，YoY+222%~269%，超市场预期。

投资要点：背靠全球优质客户，业绩表现抢眼。

公司核心客户包括LGC、厦门钨业、Tesla、巴莫、当升、三星SDI等，背靠全球优质客户，公司2020年正极前驱体产/销量达9.2/9.1万吨，YoY+58%/64%。

2020年实现营收74.4亿元，YoY+40%，实现归母净利润4.2亿元，YoY+134%，业绩表现抢眼。

分业务看：1）三元前驱体：2020年实现营收56.73亿元，YoY+50%，毛利率为13.16%，YoY-0.6pct。

我们预计公司三元前驱体2020年销量约7万吨（高镍产品占比超80%），YoY+54%，全球市场份额由2019年约14%提升至2020年约17%，位居全球第一。

2）四氧化三钴：2020年实现营收14.42亿元，YoY+7%，毛利率为11.56%，YoY+4.04pct。

我们预计公司四氧化三钴2020年销量约2万吨，YoY+96%，全球市场份额由2019年约16%提升至2020年约26%，位居全球第一。

此外，公司预计2021Q1实现归母净利润2.02~2.31亿元，YoY+222%~269%，超市场预期。

2021Q1预计实现三元前驱体销量3~3.15万吨，四氧化三钴实现销量约0.55-0.65万吨，单吨盈利较2020年提升约20%至0.6万元。

资本开支大幅增长，产能扩张积极。

公司2020年底产能约13.5万吨，其中三元前驱体11万吨，四氧化三钴2.5万吨，在建产能7.5万吨。

公司在贵州铜仁、湖南宁乡、广西钦州分别建立西部、中部、南部三大产业基地，预计2021年底产能将超20万吨。

根据公司规划，2025年产能将超50万吨。

2020年公司资本开支10.5亿元，YoY+104%，在建工程6.1亿元，YoY+213%，固定资产20.8亿元，YoY+22%。

2020年底公司账面货币资金27亿元，资金较为充裕，为产能扩张提供支撑，合理加杠杆，年底公司有息负债15.8亿元，YoY+77%。