华安证券-长安汽车-000625-一季度经营业绩同比扭亏，经营向上逐步兑现-210409

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事件：公司公布2021年一季度业绩预告，2021Q1预计实现归母净利润7-10亿元，扣非归母净利润6-8.5亿元。

2021年轻装上阵，一季度经营同比扭亏。

根据公司2020年业绩快报，2020Q4公司归母净利润-1.7亿元，扣非净利润-11.6亿元，其中单季度大额坏账计提与支付新能源积分费用造成较大负面影响，剔除上述因素后，我们预计2020Q4公司经营性业绩为5~10亿元。

2021年公司轻装上阵，2021Q1经营业绩实现同比扭亏。

我们预计合资板块约贡献2亿元左右的投资收益，自主版块实现经营业绩向上。

当前公司自主品牌库存处于较低水平。

自主高端化向上突破，电动化稳步推进。

公司UNI序列第二款车型UNIK亮相以来保持较高热度，3月份累计订单9108辆，有望成为长安汽车又一爆款车型。

与此同时，公司打造方舟架构，将在降本、研发进度等方面均有较大提升，当前仅有UNI系列基于方舟架构打造，后续有望在更多车型普及，为公司降本提供更大空间，2021年下半年公司将迎来CS55车型的换代。

电动化方面，长安与宁德、华为合作的电动高端品牌将补足公司在电动化领域的短板。

合资方面，长安福特受益于重磅车型国产化，将带来销量与品牌的回升，同时首款电动车型渐行渐近，有望主力长安福特在电动化领域的开拓。

投资建议公司2020-2022年EPS分别为0.63元、0.78元和0.96元。

维持“买入”评级。

风险提示汽车销量不及预期；新车型上市进展不及预期等风险。