国信证券-密尔克卫-603713-重大事件快评：发布可转债募资预案，着眼长期成长-211123

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事项：密尔克卫公告，公司拟发行可转换公司债，募资总额不超过12.41亿元，募集资金将用于外延并购与若干项目建设。

国信交运观点：公司本次可转债募投项目对应8个，包含了外延并购与自身项目建设，主要对应化工品物流项目，项目的投资回报率除运力系统提升外，均在10%以上，落在12-32%区间，从项目建设周期来看，时间长短那不一定，短则17个月，周期最长的为57个月。

照此推算，预计本次募投项目将在2023年开始为公司创造利润，新增项目将源源不断至2027年。

按照项目计划达产后的总体收益，所有项目完全达产后，将带来新增收入12.2亿元，利润总额1.89亿元。

项目基本位于华东与华南地区。

4）风险提示：公司产能扩张进度不及预期；下游需求低于预期。

5）投资建议：维持“买入”评级。

我们认为公司短期正在经历业务边界的扩张，从化工品物流走向集物流与交易于一身的交付型公司。

但就短期而言，化工品交易的建设、国际海运运价的高企对公司当前的表观利润率难免有所影响，但公司在扩张上的行动力依旧较强。

我们维持公司2021-2023年4.3亿、5.7亿、7.7亿盈利预测不变，公司当前市值对应2022年业绩预测为32x，维持买入评级。