安信证券-JS环球生活-1691.HK-欧美市场需求强劲，H2业绩超预期-210410

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■事件：JS环球生活公布2020年业绩公告。

公司全年实现收入42.0亿美元，YoY+39.1%；实现业绩3.4亿美元，YoY+718.1%。

折算公司2020H2实现收入26.8亿美元，YoY+50.6%；实现业绩2.6亿美元，YoY+561.8%。

我们认为，欧美市场需求强劲，H2公司业绩增速超预期。

■欧美市场强势增长，H2收入增速超预期：2020H2，JS环球生活整体收入YoY+50.6%，增速环比H1明显提升。

主要因为：1）受疫情影响，北美消费者居家市场延长，催化了对清洁电器和厨房小电的需求。

公司及时调整渠道结构，加强线上渠道投入，较好地受益于小家电线上红利。

H2期间公司北美地区收入YoY+63.9%。

公司发挥九阳和SharkNinja研发协同优势，积极推出新品Vertex无绳吸尘器、激光导航扫地机、NinjaFoodi强力破壁机、NinjaFoodi十合一空气炸锅等产品获得了较高的市场认可度。

据美亚数据，H2期间Shark无绳吸尘器、扫地机、NinjaFoodi系列线上销售额YoY+293.4%/+144.9%/+467.7%。

2）公司大力拓展欧洲市场，在巩固英国市场销售的同时，陆续进入法德市场，H2期间欧洲市场收入YoY+136.9%。

其中，Shark吸尘器在英国表现强势，据英亚数据，H2期间Shark吸尘器线上销售额增长超过20倍。

展望后续，我们认为公司收入有望延续较高增速：1）公司积极拓展品类和升级产品，并不断扩展销售区域，有望推动销售规模持续扩大；2）全球需求持续复苏，九阳和SharkNinja有望不断发挥产业链、渠道营销、产品创新等方面的协同效应。

■H2公司盈利能力大幅提升：H2期间，JS环球生活整体净利率同比+7.6%，主要因为：1）公司发挥全球供应链采购协同效应，并推出高毛利的扫地机产品，并扩大高毛利的线上DTC渠道占比，使得H2期间公司毛利率同比+3.0pct，其中SharkNinja分部毛利率同比+3.6pct，提升显著。

2）规模效应带来销售费用率和管理费用率明显下降。

2020H2期间公司销售费用率和管理费用率同比-0.2pct/-3.3ppct。

3）2020年3月，公司完成对现有债务的低成本再融资工作，融资成本有所降低，2020H2财务费用率同比-1.4pct。

■投资建议：JS环球生活在清洁电器和厨房小电领域拥有较强的技术实力，未来有望发挥全球供应链采购、研发创新和营销网络的协同效应。

国际市场，SharkNinja不断拓展销售区域，建设线上线下全渠道销售网络；中国市场，九阳积极扩张品类，优化产品结构。

我们预期公司未来业绩或将保持快速增长。

预计公司2021年~2023年的EPS分别为0.12/0.15/0.19美元，维持买入-A的投资评级。

■风险提示：原材料价格大幅上涨，竞争格局恶化。