中泰证券-天孚通信-300394-业绩高增长，持续加大光器件平台布局-210408

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公告摘要：公司发布2020年度业绩快报，全年实现营收8.73亿元，同比增长67.03%，归母净利润2.79亿元，同比增长67.49%，基本每股收益1.41元。

全年业绩高增长，四季度表现符合预期。

2020年公司营收利润增速均创新高，净利润略高于预告中值2.73亿元。

在全球5G网络建设加速和数据中心持续投资扩容的背景下，公司多条产品线增量提效显著，实现量产规模和盈利能力双提升，同时通过外延并购扩充品类，产品和客户结构得到进一步优化。

分季度来看，Q1-Q4分别实现营收1.57亿/2.36亿/2.64亿/2.16亿，同比分别增长39.91%/72.32%/96.20%/55.40%，归母净利润分别为0.47亿元/0.80亿元/0.88亿元/0.64亿元，同比增长37.89%/83.40%/80.43%/60.00%。

Q4受国内5G建设阶段性放缓影响，单季度营收环比略有下滑，2021年国内5G新建基站总量上同比持续增长，数通市场有望保持较好增速，公司新产品收入占比持续提升，一站式光器件平台将提升总体盈利能力。

内生外延持续扩充品类，打造光器件制造服务一站式平台。

公司以研发为基石，研发费用率常年稳定在10%左右，在高端光器件封装业务和高端无源器件业务等领域持续加大研发投入，围绕光模块上游核心器件持续扩充品类。

回顾发展历史，公司已从最初的三条产线发展到目前十三条产品线和七大解决方案，从单纯无源器件向有源领域延伸。

2020年以来，公司先后收购天孚精密80%股权、北极光电100%股权和天孚永联49%股权，实现业务板块整合统一管理，并且强化了公司在光学镀膜等领域的能力，实现业务链的横向扩张。

此外，公司光引擎定增项目于2021年1月底落地，光引擎产线投产有利于提升公司在光模块内部价值占比，增强了客户黏性。

从长期来看，公司未来可根据客户定制化需求，结合自身产品，提供一体化解决方案。

我们认为公司将继续横向拓宽和纵向延伸并举，布局更多种类的光器件产线，打造光器件制造服务一站式平台，积极发挥公司在光器件领域的生产特长，响应产业分工的发展趋势。

股权激励绑定核心技术人员，目标明确夯实增长信心。

公司2021年限制性股票激励计划落地，激励对象以核心技术（业务）人员为主，主要包括公司董事、高管、以及核心技术（业务）人员等合计246人，合计授予限制性股票数量为202.10万股，其中向241名核心技术（业务）人员共授予限制性股票数量为188.9万股，占授予总量的93.56%，授予价格为40.55元/股。

业绩考核分为三个阶段，以营收或者净利润为考核指标，解锁目标分别为2021年-2023年营收达到9.94亿元/11.51亿元/13.08亿元或净利润达到3.17亿元/3.67亿元/4.18亿元，本次股权激励预计给公司2021年-2024年分别带来755.35万元/441.59万元/174.31万元/23.24万元的费用摊销。

本次股权激励受众群体广，有助于提升内部凝聚力，充分调动员工积极性，进一步健全和完善公司长期激励约束机制，将核心管理层、骨干员工与公司利益绑定，确保公司持续健康的经营发展。

投资建议：公司是国内龙头光器件一体化平台制造服务商，通过内生外延不断扩展自身产品线，目前公司已拥有十三条产品线和七大解决方案，考虑到下游5G和数据中心需求较好，公司无源业务增长强劲，光引擎产线已进入建设阶段，有源业务蓄势待发。

根据业绩快报，我们调整盈利预测，预计公司2020-2022年净利润为2.79亿元/3.65亿元/4.76亿元，（原值为2.81亿元/3.7亿元/4.82亿元），EPS分别为1.29元/1.68元/2.19元（原值为1.29元/1.7元/2.22元），对应2021年PE估值24x，维持买入评级。

风险提示：5G建设和数通市场需求不及预期；新产品线投产不及预期风险。