安信证券-万孚生物-300482-一季报预告略超预期，新冠检测+新平台有望持续驱动增长-210410

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■事件：公司发布2021年一季报预告，业绩略超预期。

2021年Q1，预计公司实现归母净利润1.47亿元~1.61亿元，同比增长50%~65%；扣非净利润1.36亿元~1.5亿元（非经常性损益金额为1000万元左右，主要为政府补助、理财产品投资收益），同比增长43%~58%；基本EPS0.43元/股~0.48元/股。

公司Q1能够实现高增长预计主要系：（1）去年Q1常规业务受到疫情影响基数较低，本报告期内公司常规业务回归正轨；（2）随着新冠疫情的逐步演变，新冠市场的检测需求也在发生变化，新冠抗原检测产品的需求也在逐步增加，公司新冠抗原检测业务销售持续放量。

■新冠检测业务有望持续放量。

公司新冠检测产品种类齐全，包括胶体金平台、免疫荧光平台、分子诊断平台的共六款产品，搭建了从初筛、实验室鉴别检测到确诊的全方位新冠病毒检测体系，销售覆盖欧洲、亚洲、拉美、中东超过100个国家。

根据公司公告，公司的新冠抗原检测试剂于2020年11月3日通过中国NMPA应急审批，成为国内第一批获得新冠抗原检测试剂注册证的厂商。

Q4，公司的新冠抗原检测试剂在德国、比利时、英国等国实现销售。

预计新冠检测产品将继续为公司2021年业绩做出显著贡献。

■新平台：“两弹一星”（化学发光、分子诊断、病理业务）增量可期。

（1）化学发光：公司的POCT化学发光仪器相比大发光仪器具有检测更加快速、更为灵活，更适合于POCT化的急诊、临床科室、临检实验室、基层医疗等应用场景的优势，目前已经有心血管标志物、血栓标志物、甲状腺功能标志物、性激素标志物、糖代谢标志物、骨代谢标志物、肿瘤标志物等检测项目系列。

报告期内，公司以“血栓六项”检测产品作为尖刀产品，快速打开部分三级医院和二级医院的市场，同时带动其他检测项目入院，根据公司2020年投资者公开交流会提供数据，2020年下半年公司化学发光装机约500+家用户，仪器月单产平均过万，而最多可至5-10万。

若公司2021年化学发光仪器能够延续2020年的装机量上量趋势，再假设平均单产水平保持稳定，那么2021年化学发光平台贡献收入预计将至少超过1亿元。

（2）分子诊断：1）万孚倍特：Boxarray全自动核酸扩增分析系统于2020年9月获得三类医械注册证，血流感染检测试剂盒和呼吸道多重病原体检测试剂盒都已在多中心开展临床实验。

2）万孚卡蒂斯：试剂生产车间在2020年已竣工，并完成环评验收；与百时美施贵宝共同推动MSI检测作为肿瘤的伴随诊断注册正式启动；弈景（Idylla）平台连续两次满分通过国家卫生健康委临床检验中心(NCCL)关于EGFR、KRAS、BRAF基因突变检测的室间质评，产品性能进一步获得肯定。

公司自研分子诊断平台的数款仪器正在注册中，试剂开发已展开布局。

核酸快检方面，传染病快检仪器已完成产品设计与验证，未来将重点布局呼吸道传染病、胃肠道传染病、STD等领域。

（3）病理业务：2020年，公司已完成病理研产销队伍搭建、产品引进和开发、生产和质量体系搭建、市场测试和试销等工作。

全自动免疫组化染色机，可同时运行IHC-FISH和多种特殊染色工作，上市后有望极大提升国内病理检测业务的整体水平。

病理业务的落地，结合前期对循环肿瘤细胞业务、分子诊断肿瘤伴随诊断业务的布局，公司已初步实现了对病理科主流细分的组织病理、细胞病理和分子病理全覆盖，具备了为病理科提供一体化解决方案的能力。

病理业务的战略布局有望在未来成为公司又一个利润增长引擎。

■投资建议：买入-A投资评级。

我们预计公司2021年-2023年的收入增速分别为33.9%、26.5%、22.5%，净利润增速分别为27.2%、30.4%、32.8%，当前股价对应PE分别为33倍、25倍、19倍，成长性突出，性价比显著；给予买入-A的投资评级。

■风险提示：全球疫情的不确定性；公司后续订单不及预期。