开源证券-万华化学-600309-公司信息更新报告：三大业务板块保持高景气度，Q1业绩再创历史新高-210410

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Q1业绩再度创下历史新高，坚定看好公司成长为全球化工巨头4月9日，公司发布2021年第一季度报告，2021Q1公司实现营收313.12亿元，同比+104.08%，环比+29.38%；实现归母净利润66.21亿元，同比+380.82%，环比+41.11%。

我们维持2021-2023年盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为191.71、227.31、253.48亿元，对应EPS分别为6.11、7.24、8.07元/股，当前股价对应PE分别为17.5、14.8、13.2倍。

我们继续看好MDI行业在2021年将维持景气，公司作为MDI行业龙头预计将充分受益，公司石化和新材料板块全面开花，多元发展向综合性全球化工巨头迈进，维持“买入”评级。

Q1三大业务板块盈利能力继续增强，得益于大乙烯释放石化板块量价齐升据经营数据测算，聚氨酯、石化、新材料板块的均价分别为14,884、5,132、18,341元/吨，较2020Q4分别+4.1%、+35.4%、+25.5%；销量较2020Q4分别+4.9%、+24.2%、-4.9%。

据Wind数据，2月中旬起MDI价格持续拉涨，2月末华东聚合MDI价格触及26750元/吨，主要由于美国极端天气造成陶氏、巴斯夫、科思创等多套MDI装置出现不可抗力，公司聚氨酯板再度展现出较强的盈利能力。

石化板块价格和产量均环比大幅增长，产量较2020Q4增长了33.1万吨，环比+62.2%，我们认为主要得益于大乙烯项目产能释放。

Q1销售毛利率为32.13%，较2020Q4的35.34%下降3.21%，销售净利率为21.55%，较2020Q4的19.81%上升1.74%，主要由于Q1公司管理费用、财务费用和资产减值损失等明显下降。

福建基地将投建PDH全面布局一体化，公司向综合性世界化工巨头大步迈进当前时点我们继续看好2021年MDI行业景气度有望延续，公司业绩将实现大幅飞跃。

一期乙烯项目已于2020年11月投产，2021年将释放业绩；福建基地将投建PDH项目布局一体化，有望复制烟台基地全产业链模式；PBAT、柠檬醛、三元正极材料、尼龙12等新材料项目持续推进中，公司多元化发展布局对于拓展长期成长空间具有重要意义，三大业务板块助力公司向世界化工巨头迈进。

风险提示：产能投放不及预期、下游需求放缓、产品价格大幅下滑等。