平安证券-信捷电气-603416-业绩高增长，向自动化整体解决方案供应商迈进-210411

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投资要点事项：公司发布20年年报，报告期内实现营业收入11.34亿元，同比增长74.62%；实现归母净利润3.32亿元，同比增长102.92%；实现扣非后归母净利润2.99亿元，同比增长119.85%。

公司拟每股派发现金红利0.28元（含税），不以资本公积金转增股本。

公司业绩符合我们的预期。

平安观点：20年受益于防疫需求和行业复苏，业绩高增长：公司20年实现营业收入11.34亿元，同比增长74.62%；实现归母净利润3.32亿元，同比增长102.92%；实现扣非后归母净利润2.99亿元，同比增长119.85%。

从外部市场环境来看，20年上半年，受益于国内外防疫需求，公司口罩机业务大幅放量，推动营收快速增长以及公司整体毛利率明显提升；在20年下半年，尽管口罩机需求逐渐回落，但是从三季度以来出口的增长推动了纺织、木工等传统行业的快速复苏，新兴行业如光伏、锂电等在龙头大规模扩产的驱动下，对伺服、PLC等工厂自动化设备的需求也维持在高位。

从公司内部来看，PLC带动伺服实现整体销售的策略逐渐落地，公司在多个行业提供整体解决方案的能力获得客户认可，预计解决方案销售将是公司未来成长的持续推动力。

PLC业务实力不断增强，产品向中型PLC领域拓展：公司PLC业务20年实现营收4.90亿元，同比增长65.57%，毛利率58.62%，同比提升4pct。

小型PLC一直是公司的核心业务，在20年公司通过推出基于EtherCAT总线通讯的小型PLC-XDH/XLH系列，提升了公司产品在运动控制领域的性能表现，进一步巩固了在国内小型PLC市场的优势地位。

此外，公司还推出了基于CODESYS平台的XS3系列中型PLC，我们认为该款产品将为公司向中型PLC市场的进军打下技术基础。

从中长期看，随着未来更多有竞争力产品的推出，公司在中型PLC市场的营收体量有望实现快速增长，推动公司品牌认可度的提升和业务结构的优化。

驱动业务快速成长，成为公司新的增长点：公司驱动业务20年实现营收4.26亿元，同比增长118.43%，毛利率32.29%，同比提升6.16pct。

驱动业务是公司近几年的重点投入领域，在20年公司推出了新一代EtherCAT总线型伺服驱动器DS5C1系列、多轴传动伺服DM5F系列和MS6-B3系列伺服电机，产品整体竞争力达到了行业领先水平。

在销售端，公司通过PLC带动伺服销售的战略，加速驱动类产品在终端客户的认可度提升，并且通过在3C、纺织、印包、环保等行业推广自动化整体解决方案，实现PLC+伺服+HMI的打包销售。

我们认为，公司近几年驱动业务的快速成长已经验证了其在行业的竞争力，未来随着公司驱动类产品实力的持续提升和整体解决方案销售比例的上升，驱动业务有望成为公司的重要增长点。

投资建议：公司是国内小型PLC龙头企业，在小型PLC市场产品线丰富，并且有望在未来实现在中型PLC市场的放量。

此外，公司近年来在大力研发伺服产品，驱动业务营收快速增长。

我们认为，新一代PLC和运动控制产品的推出，显著提升了公司整体解决方案的竞争力，公司已经从小型PLC龙头在逐步成长为行业领先的自动化解决方案供应商。

我们维持对公司21/22年的归母净利润分别为4.07/5.30亿元，新增对23年的归母净利润预测为6.39亿元，对应4月9日收盘价PE分别为25.6/19.7/16.3倍，维持“推荐”评级。

风险提示：1）若宏观经济下行，将对公司业务产生不利影响；2）若IGBT、芯片等核心原材料出现供应短缺，将对公司产生负面影响；3）目前工控高端市场仍然以外资为主，若公司技术和品牌认可度提升不达预期，可能导致公司业绩增长放缓。