方正证券-维尔利-300190-运营收入大幅增长，现金流明显改善-210410

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事件描述：2020年，公司实现营业收入32.03亿元，同比增长17.29%；实现归母净利润3.57亿元，同比增长12.82%。

事件点评：BOT项目运营收入增长61%，环保设备毛利率下降。

2020年,公司实现工程收入19.44亿元，设备收入5.75亿元，分别同比增长14.28%/25.60%；公司在手餐厨项目顺利推进推动BOT项目运营收入同比增长60.99%至3.29亿元，是营收增长的主要来源。

2020年，公司环保设备毛利率为36.76%，同比下降5.37pct。

新增订单规模下降，期末在手订单充足。

2020年，公司新增工程类订单79个，金额合计15.27亿元，较去年同期下降36.29%；新增特许工程类订单4个，金额合计3.79亿元，较去年同期下降31.44%。

公司期末在手工程类订单金额17.39亿元，特许经营类订单2.65亿元；在手订单充足。

ROE略有提升，现金流明显改善。

2020年，公司毛利率同比下降0.60pct至29.91%，净利率同比下降0.41pct至11.36%。

受资产负债率上升影响，公司ROE同比上升0.33pct至8.77%。

公司经营活动现金净流量为3.63亿元，较去年同期上升1.68亿元，同比提升86.15%。

汉风科技计提商誉减值1592.8万元。

受2020上半年客户复工复产较慢、用电需求少等疫情因素影响，子公司汉风科技2020年实现收入3.19亿元，同比下降25.7%，实现净利润0.6亿元，同比下降45.44%。

公司对汉风科技计提商誉减值1592.8亿元。

投资评级与估值：预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为4.80/5.78/6.67亿元，对应PE为12/10/9倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：在建项目落地进度不及预期；毛利率下滑风险；新冠肺炎疫情导致业绩下滑风险。