国盛证券-A股市场策略周报：PPI超预期后，弱化指数-210411

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回顾：2020年6月中期策略全市场唯一一家明确看好创业板并做出3000点判断。

11月月报明确看好至年底2021年一季度的跨年行情，且级别将大超预期。

展望：PPI超预期压制反弹空间，继续精选结构――3月PPI环比历史最大涨幅，通胀风险或制约货币预期。

4月9日，统计局发布3月价格数据。

其中，3月CPI同比上涨0.4%，环比下降0.5%。

但受国际大宗商品价格上涨等因素影响，3月PPI同比上涨4.4%，远超上期的1.7%和预期的3.3%。

其中，去年价格变动的翘尾影响约为1.0个百分点，新涨价影响约为3.4个百分点。

同时，3月PPI环比1.6%，为有数据以来最大涨幅。

――反弹空间受到压制，弱化指数预期。

1）PPI超预期上行，或带动货币收紧预期再度升温，冲击市场风险偏好。

参考历史，自2002年有PPI环比数据以来，在PPI环比超过1%后，市场较难出现明显涨幅。

尤其是本次PPI环比出现1.6%的历史大幅跳升，至少阶段性会影响市场对于货币政策的预期和风险偏好。

2）4月10日市场监管总局对阿里巴巴开出182.28亿元反垄断罚单，也对资本市场、尤其是对大的互联网平台公司形成冲击。

因此，在3月底以来各板块轮番向上的修复后，当前随着PPI超预期等因素，或对反弹空间形成压制，因此弱化后续指数空间的预期。

――但整体上，我们并不认为市场存在系统性风险，继续抓分子端、找结构性机会。

1）首先，国内经济复苏仍在继续，带动企业盈利持续向好。

3月制造业PMI由50.6升至51.9，远超预期的51.2。

其中，生产指数、新订单指数分别高于上月2.0和2.1个百分点，显示制造业产需双旺。

并且从当前发布的一季报的情况来看，各行业盈利也仍在继续修复。

2）其次，本轮PPI超预期上行主要由上游大宗商品价格快速上行拉动。

但近期随着美欧疫情反弹、全球经济复苏预期回落，3月以来大宗商品价格已在逐步回落。

考虑到PPI相对大宗商品价格存在1个月左右的时滞，预计4月PPI环比有望回落。

3）货币也不会出现系统性的收紧。

4月8日金稳会，在提出关注大宗商品价格、保持物价基本稳定的同时，继续强调“放水养鱼”、激发市场活力。

4）此外，近期海外不确定性也有所消退。

2月以来，以美债长端利率为表征的远期贴现率快速上行，带动全球市场、尤其是科技及高估值白马板块波动调整。

但近期美债利率已在逐步趋稳回落，带动纳斯达克指数反弹，道指、标普500指数更再创历史新高。

因此，当前市场并不存在系统性风险。

后续建议顺着一季报业绩、国内政策刺激以及涨价等线索，寻找结构性机会。

投资策略：弱化指数，沿着三条主线挖掘机构性机会――PPI上行、碳中和相关的钢铁、有色、煤炭等板块。

――低估值、高性价比的银行保险、建筑等板块。

――长期景气向好、调整后估值性比明显提升的新能源、半导体、医药、家电等板块。

风险提示：1、疫情发展超预期；2、宏观经济超预期波动。