国元国际-卓越教育集团-3978.HK-夯实基础，稳中有进-210409

《国元国际-卓越教育集团-3978.HK-夯实基础，稳中有进-210409（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国元国际-卓越教育集团-3978.HK-夯实基础，稳中有进-210409（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

投资要点受疫情影响，公司2020年招生人次和营收分别为53.1万人和16.9亿元，同比减少-3.7%和-7.9%：2020财年，公司实现收益人民币16.88亿元，同比减少7.9%；毛利6.15亿元，同比减少19.9%；母公司拥有人应占溢利1.3亿元，同比减少4.3%。

归母净利润率为7.6%，去年同期为7.4%。

培训中心数达到268家，其中新开18家、原12家进行合并管理、原3家转为全日制业务。

复盘2020上半年和下半年，上半年受疫情影响最大的业务是个性化辅导，其次班辅；而下半年个辅已恢复正增长。

2020H1班辅收入同比减少9.5%，个辅收入同比减少20.8%；2020H2班辅收入同比减少10%，个辅收入恢复正增长至5.6%。

2020年公司夯实基础，保留率持续提升，深圳区域拓张稳步推行：2020年卓越教育全年保留率87.5%，较2019年同比提升4.5%。

新开的18个校区里，深圳新开校区达到9个，疫情下深圳地区2020年营收同比提升9.6%。

深圳地区制定了“663计划”，规划在未来3年每年实现60%增长，3年后校区达60所，营收达到3亿。

战略上，集团首次把“数字化转型”提上战略高度，与区域拓张、强语文战略并驾齐驱。

维持买入评级，维持目标价3.6港元：2021上半年，公司实现35%-40%的增速，原计划每年新开约50个培训中心，但由于教培行业政策具有一定不确定性，2021年新开店计划将根据具体政策执行情况而调整。

考虑到2021年教育部大力度整治校外培训行业，校外培训行业区域扩张与招生存在一定不确定性，我们预计2021/22/23年营收分别为21.0/25.8/31.1亿元，净利润分别为1.64/2.14/2.86亿元，对应EPS0.21/0.27/0.36元。

目前公司现价2.73港元，对应2021年PE约11.2倍。

给予目标价3.6港元，对应2021E15倍PE，维持买入评级。