兴业证券-银行业周报：料3月金融数据回归常态-210411

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投资要点下周进入3月金融数据披露窗口期。

3月来自实体的信贷需求保持旺盛，银行信贷投放依然积极，结构仍有优化。

但考虑到2020年3月较高的基数（超5万亿社融及超3万亿信贷），社融增速预计将出现陡降，这一趋势将持续至2季度末。

预计全月信贷（社融口径）在2.2万亿中枢（20/19年分别为3万亿和2万亿），社融3.2万亿（2020年为5.2万亿），对应社融增速12.3%（2021年2月13.3%）。

预计未来2-3个月信贷供需紧平衡将持续，但社融增速同时也将趋势性下行，2季度对银行资产价格维度的观察更为重要。

3月中下旬至今，银行存单定价逐渐下行/票据转贴利率走低。

预计由于1季度信贷需求旺盛而导致的存贷供需错位的情况在3月中旬之后得到了较大的缓解，未来若不出现集中的政府债券/企业债发行高峰，2季度同业负债成本的上行或好于此前预期。

我们仍然对2季度银行息差见拐点环比上行保持乐观的态度。

近期二级市场波动加大，对于银行板块尤其是核心标的，我们继续坚定推荐。

2021年无论从宏观经济、货币环境还是监管政策来看，均是近年来银行业经营景气度较高的一年。

在经济上行+信用边际收紧的环境中，银行行业兼具定价上行和不良改善的基本面双重利好。

当前银行龙头标的估值仍属合理区间，相比于高估值板块的龙头标的估值明显低估。

机构抱团有所松动的环境下，银行股低估值+基本面拐点向上的性价比极高，继续坚定看好兴业、平安、招行、杭州、邮储等基本面优秀个股全年的表现。

此外，从银行历史行情的复盘经验上看，建议投资者关注板块内的轮动机会，重点推荐南京、光大、工行、建行等低估值标的投资机会。

要闻回顾：银保监会：部署银行保险业高质量服务乡村振兴；国务院金融委：保持宏观金融政策的连续性、稳定性和可持续性；央行等四部门：出台意见支持海南全面深化改革开放六方面33条措施。

宁波银行发布2020年报；苏州银行发行可转债。

市场表现：本周表现居前的为交通银行(1.24%)、苏州银行(0.78%)、中信银行(0.75%)，西安银行(-2.70%)、江苏银行(-3.42%)、无锡银行(-4.36%)表现居后。

资金价格：本周人民币兑美元汇率上涨至6.56，央行公开市场操作净回笼100亿元。

10年期国债收益率上行至3.21%，10年期企业债（AAA）到期收益率下行至4.05%。

城投债利差收窄，地方政府债利差小幅收窄。

理财产品：上周理财产品发行总量273款，到期总数1,139款，净发行-866款。

相较于前一周，3个月、4个月、6个月理财产品预期收益率上升，2周、1个月、2个月理财产品预期收益率下跌。

同业存单：本周1/3/6月同业存单利率分别为2.48%/2.83%/3.00%。

本周发行同业存单620款，融资4,970亿元，共计120,210亿元。

风险提示：银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化。