华创证券-教育行业双周报：复盘好未来的在线教育10年发展史-210411

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市场回顾：2021年3月29日到2021年4月9日，中信教育指数累计整体上涨0.75%，同期沪深300指数下跌0.05%，板块跑赢沪深300指数0.80个百分点。

同期，H股教育个股涨跌幅中位数-2.76%，美股教个股涨跌幅中位数1.24%。

高乐股份（+28.50%）、东方时尚（+11.02%）、睿见教育（+8.38%）涨幅居前。

行业观点：好未来的在线教育10年发展史--为了更好的未来事件：早在2010年初，在线教育这一概念更多的被等同于慕课的时期，好未来便推出了“学而思”线上业务。

至今，作为传统意义上的线下教辅机构，好未来的在线教育业务已经发展了超过10年，最新一季的财报数据显示，在线教育营收占比已经超过30%。

在线教育的发展速度已经成为了好未来能否拥有更好未来的关键。

观点：我们认为，在经历了两年资本浪潮助力下的跑马圈地后，K12在线教育的行业格局已经初步明晰。

在过去两年，在线机构更看重注册用户数、活跃用户数等指标，更多为营销导向，注重用户规模的增长而相对轻视盈利能力。

但随着监管的趋严和资本投放的理性，公司的核心竞争力将从募资能力和投放能力将转向产品质量、教师供给和线下流量获取能力。

公司作为线下培训巨头，教师培训、教学研发、线下门店管理能力相较于纯线上机构具备优势。

而公司多年来营造的良好口碑和强大品牌力，不仅是线下高效获客的基础，也是决定公司未来产品品牌溢价的核心因素。

行业动态：教育部：推进幼儿园与小学科学衔接，小学严格执行免试就近入学：近日，教育部为深入贯彻向十九届五中全会“建设最具教育体系”的要求，印发了《关于大力推进幼儿园与小学科学衔接的指导意见》(以下)两次《指导意见》)，部署推进幼儿园与小学衔接工作。

其中明确指出：小学应严格执行免试就近入学，取消以各类考试，竞赛，培训成绩或证书等作为招生依据；坚持按课程标准零起点教学。

幼儿园满足需要的地方，小学不得举办学前班。

幼儿园不得提前教授小学课程内容，不得布置读写算术家庭作业，不得设学前班。

教育部明确中小学睡眠时间，校外培训不得以任何形式布置作业：教育部近日发布《关于进一步加强中小学生睡眠管理工作的通知》(以下简称《通知》)，《通知》明确了中小学睡眠时间要求。

并要求校外线下培训结束时间不得晚于20:30，线上直播类培训结束时间不得晚于21:00，不得以课前预习、课后巩固、作业练习、微信群打卡等任何形式布置作业。

要求各地教育部门按照管理权限，会同相关部门采用技术手段加强监管，确保每日22:00到次日8:00不得为未成年人提供游戏服务。

投资策略：K12：我们预计k12课外辅导将迎来在资金和师资两方向的严格监管，长期看将加速中小机构出清，龙头将获得更大份额，建议关注新东方、新东方在线。

高教：板块兼具业绩确定性和估值性价比，建议关注希望教育；职业教育：政策支持力度不断增加，建议关注中公教育、传智教育；教育信息化：建议关注鸿合科技。

风险提示：行业政策变化超预期；招生规模不及预期；线下复课时间不及预期。